经济政策不确定性、非效率投资与企业全妥素生产率.pdfVIP

摘 要 提高企业全要素生产率是我国经济转型和提升过程中的重要抓手，是提升我国企业全要素 生产率时我国未来经济长期增长的重要动力来源。然而，当前我国企业全要素生产率相较于发 达国家企业全要素生产率水平还处于较低位置，如何提高我国企业全要素生产率是相关学者和 政府部分所关注的重要话题。企业面对的外部经济环境的变动是影响企业生产经营决策的重要 因素之一。为适应不断变化的国内外经济环境和实现我国经济稳步增长，我国宏观经济政策不 断进行调整和优化。经济政策的不断变更和实施使得市场经济环境的不确定性上升，企业难以 准确的应对经济政策变动带来的冲击，企业经营投资决策受到影响、偏离最优决策水平，进而 影响企业全要素生产率的提升。 2009-2019 A Huang Luk 2020 本文以 年中国沪深非金融类 股上市公司为样本，结合 和 （ ） 测算的中国经济政策不确定性指数，理论分析和实证回归讨论经济政策不确定性对企业TFP 的影响。首先，本文通过实证回归研究发现我国经济政策不确定性对企业TFP 提升的有显著 的负向效应，并利用美国经济政策不确定性作为工具变量对回归结果重新估计，回归结果依旧 保持稳健；其次，本文从企业非效率投资的角度考察了经济政策不确定性对企业TFP 影响路 径，并进一步对企业非效率投资类型区分，考察当经济政策不确定性上升时，企业投资动机的 不同是否影响企业TFP 的重要渠道；另外，本文也对回归结果的异质性进行分析，讨论了不 同的经济政策不确定性对企业TFP 的差异性影响、不同的宏观经济周期下经济政策不确定性 对企业TFP 的差异性影响、企业在不同生命周期阶段的生产率变化情况、不同产权性质的企 业的TFP 变化情况；另外，考虑到上市公司的代表性缺点，本文利用2006-2016 年城市面板数 据匹配经济政策不确定性指数，从宏观层面考察了经济政策不确定性对区域TFP 增长的影响。 研究结论：第一，经济政策不确定性上升会对企业TFP 增长有抑制作用，并且利用工具 变量进行2SLS-IV 重新估计、更换企业TFP 的测算方法和经济政策不确定性的计算方法对回 归结果重新估计，回归结果依旧显著为负。第二，考察了企业非效率投资的中介效应，政策不 确定性上升，企业难以对市场环境做出准确合理的判断，公司投资决策可能与实际经营状况难 以契合，企业非效率投资程度加深，进而抑制企业TFP；本文进一步将非效率投资类型区分发 现，经济政策不确定性上升造成企业出现投资过度行为，并且这种非效率投资会进一步降低企 业TFP。第三，本文讨论了企业内部控制质量和政府补贴对该负向影响的调节效应，研究发现 越高的企业内部控制质量和有效的政府补贴参与能够有效的缓解这种负向影响。第四，讨论不 1 同类型的政策不确定性上升对企业TFP 的作用时发现，财政政策、货币政策以及汇率与资本 账户不确定性对企业TFP 有显著负向影响，而贸易政策不确定对企业TFP 有显著正向影响， 另外经济政策不确定性对在经济周期下行、处于成熟期企业和非国有企业显著加剧了企业投资 过度，抑制企业全要素生产率的提升。第五，从宏观层面对回归进一步检验和补充，经济政策 不确定性对城市TFP 同样有显著的负向影响。 关键词：经济政策不确定性 非效率投资 企业全要素生产率 2 第1 章 绪论 第1章 绪论 1.1选题背景与研究意义 1.1.1选题背景 近年来，我国经济发展逐渐进入增速下行阶段，产能过剩、环境污染、经济增长动 力不足等矛盾逐渐显露，依靠要素投入、追求数量增长的传统粗放型经济发展模式不 再适应当下经济增长的要求。全要素生产率的研究是 “新时代”中国经济发展的重要 TFP 方向，提高全要素生产率 （ ）、强调经济增长质量成为适应我国当下经济发展转型 形势、实现经济高质量发展目标的重要抓手。党的十九大报告指出： “必须坚持质量 第一，效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、