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证券市场没有“怀才不遇”——净资产收益率 学生求职,经常遇到这样的烦恼,招聘单位只看简历,而且特别注重简历中的学历。很多学生希望用人单位,能给自己一个实习机会,给自己一个展示才华的机会,但就是不能如愿。职场上,这样的事很多,怀才不遇者比比皆是。相比之下,证券市场公平得多。因为,当上 市公司将自己挂牌叫卖(公开上市)时,这些上市公司的“简历”中,有一个展示其能力与才华的非常客观的指标:净资产收益率。作为买家的投资者,对这项指标要高度重视。 净资产收益率是反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心指标,其计算公式是:净资产收益率=净利润÷净资产。 上市公司的资产中,除去负债,其余都是属于全体股东的,这部分资产称其为净资产。这个净资产就如同作生意当中的本金。如果有两家上市公司,A 公司一年赚 1 亿元,B 公司一年赚 2 亿元,仅从这些数据看,无法判断哪一家公司经营得更好一些。因为我们不知道,A、B 两家公司赚这些钱时用的本金(净资产)是多少。如果 A 公司的净资产是 5 亿元,B 公司的净资产是 20 亿元, 那么可以肯定地说,A 公司的盈利能力要比 B 公司强很多。因为A 公司的净资产收益率是 20%,而 B 公司则是 10%。 通俗地讲,如果先不考虑股价的因素,好公司的标淮当然是那些很会赚钱的公司,而净资产收益率就是用来告诉投资者,一家上市公司赚钱的能力怎么样,赚钱的效率高不高。 投资者在看上市公司年报时,还会遇到四个相当冗长的名词: ·全面摊薄净资产收益率 ·加权平均净资产收益率 ·扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率 ·扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 这四个看着让人眼晕的名词,其实不难懂,其中: 仝面摊薄净资产收益率=净利润÷期末净资产 加权平均净资产收益率=净利润÷加权平均净资产 从上述两个指标的计算公式可以看出,其不同之处在于所使用的净资产值不同。期末净资产是指年报中的股东权益数,这个数值是 12 月 31 日那一天的数值,因此叫期末。 至于加权平均净资产,其计算公式较复杂,投资者没有必要掌握。简单说,它是一个平均 数,之所以如此,是主要考虑到在一年当中,上市公司可能会由于发行新股融资等因素,导致 净资产突然增加,只有将这个因素考虑进去,净资产收益率的计算才能更加客观地反映上市 公司当年盈利能力。否则,仅看全面摊薄的净资产收益率,你可能会觉得,公司盈利能力降低了。 一般来说,当年盈利的上市公司,其全面摊薄净资产收益率都要略小于加权平均净资产收益率。 至于非经常性损益,我们有专门章节介绍,它大概的意思是指飞来横财或飞来横祸。所谓扣除非经常性损益的净利润,就是在净利润当中将横财或横祸去掉。 应当说,在所有评价上市公司的常用财务指标中,净资产收益率是最重要的(市盈率由于考虑了股价的困素,本质上不属于财务指标)。 也许一些投资者并不认同这一点,他们最关心的还是每股收益。事实上,如果每股收益不 与股价相结合进行分析——其实就是分析市盈率,每股收益的单独存在就没有什么意义了, 因为由于送红股、转增股本等原因,每股收益的变化与公司经营优劣与否没有任何关系。 有一点需要提醒大家注意,观察净资产收益率,至少要看过去三年的指标。如果公司没有经过大的资产重组,最好看看自其上市以来,每一年的净资产收益率。这是因为,由于融资、投资进度等原因,只看一两年净资产收益率,有可能无法真实全面反映上市公司的盈利能力, 而连续几年净资产收益率最能够将上市公司的盈利能力真实地展现出来。 观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现,会发现一个很有意思的现象:在刚刚 上市的几年中,上市公司往往都有不错的净资产收益率表现,但之后,这个指标会出现明显下滑。 这是因为随着规模不断扩大、净资产不断增加,企业必须开拓新的产品、新的市场,并辅 之以新的管理模式,以保证净利润与净资产同步增长,但这对于企业来说,是一个很大的挑战。这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测,对新的利润增长点的判断,以及他的管 理能力是否可以不断提升。 有时候,一家上市公司看上去赚钱能力还不错,主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式,或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。但当企业的发展对他提出更高要求的时候,他可能就会变得捉襟见肘、力不从心了。 实践中我们也可以发现,连续几年保持一定的净资产收益率,是相当不容易的事。比如, 如果我们在如下条件的基础上选择股票:2001~2007 年,净资产收益率(ROE)都保持在 12%以 ⊥,且 2007 年 ROE 大于 15%,那么符合这样条件的上市公司只有 3O 家。 如果换一个条件:要求 2003~2007 年的 ROE 都大于 16%。那么符合标准的公司则只有 10 家了。 因此,当一家上市公司随着规模扩大,