“互联网 ”信息披露对融资约束的影响研究.pdf

摘 要 摘 要 当前，我国正处于转变发展动能的攻关期，国家经济的提质升级有赖于资本市场 中企业的稳定发展。然而，融资约束一直以来都是制约我国上市公司发展壮大、可持 续发展的一个重要难题，特别是在世纪疫情的冲击下，为企业纾困解难已成为国家、 金融机构和资本市场的首要任务。信息不对称和代理成本的存在是上市公司融资受到 约束的根本原因，已有研究也表明，提高信息披露水平是缓解企业融资约束水平的重 要方式之一。2015 年3 月，国务院总理李克强首次提出“互联网+ ”行动计划。此后， 这一热点词汇在十四五规划、历年政府工作报告中屡次出现。这意味着 “互联网+ ” 已逐步成为我国的一项重大战略，大力贯彻国家政策的指引、融入与实施互联网商业 模式已成为各行各业转型升级的必要途径。与此同时，企业在年报中披露的“互联网 + ”相关信息逐渐成为政府相关部门、社会各界都颇为关注的重点。在这一背景下， 研究 “互联网+ ”信息披露对企业融资行为产生的影响，对资本市场稳健运行、促进 经济高质量发展具有不可估量的作用。 首先，本文基于信息不对称理论、信号传递理论、资源依赖理论以及声誉理论， 提出了 “互联网+ ”信息披露影响企业融资约束的假设。其次，本文以2013-2020 年 沪深两市A 股上市公司作为实证研究对象，利用Python 技术搜集并手动筛选、整理 “互联网+ ”信息披露数据，实证检验了上市公司披露“互联网+ ”信息与融资约束之 间的关系。再次，本文检验了投资者关注度、行业竞争度以及货币政策对二者之间关 系的影响。最后，本文对 “互联网+ ”信息披露缓解融资约束的中介机制进行了实证 检验。 本文的主要研究结论如下：（1）企业在年报中披露的“互联网+ ”相关信息越多， 其面临的融资约束程度越小。（2 ）当企业的投资者关注度越高时，“互联网+ ”信息披 露缓解融资约束的效应更强；当企业所处行业的竞争度越高时，“互联网+ ”信息披露 缓解融资约束的效应更强；货币政策越紧缩时，“互联网+ ”信息披露缓解融资约束的 效应更强。为确保研究结论的可靠性，本文采取更换变量衡量方式、Heckman 二阶段、 工具变量法以及增加控制变量的方法进行稳健性检验。（3 ）进一步分析结果表明，“互 联网+ ”信息披露通过扩大融资规模、提高信息透明度缓解了上市公司面临的资金约 束水平。 i “互联网+”信息披露对融资约束的影响研究 本文的创新之处主要有：第一，深度剖析了 “互联网+ ”信息披露缓解融资约束 的内在作用机理，有助于丰富信息披露的相关文献。第二，将宏观层面的国家战略与 微观企业行为统一纳入框架，从 “互联网+ ”战略入手展开研究，能够拓展融资约束 的影响因素研究范围。第三，采用上市公司年报中披露的 “互联网+ ”关键词的次数 作为 “互联网+ ”信息披露的衡量指标，同时进行了手工数据筛选，通过逐一阅读年 报并将与上市公司融入、实施“互联网+ ”无关的表述予以剔除，相比现有研究，更 具有精确性和适用性。 关键词：“互联网+”信息披露；融资约束；融资规模；信息透明度 ii 目 录 目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景与研究意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义2 1.2 关键概念界定 3 1.2.1 “互联网+”信息披露 3 1.2.2 融资约束4 1.3 研究思路与研究内容 5 1.3.1 研究思路 5 1.3.2 研究内容 5 1.4 研究方法与创新之处 7