民营企业债券违约成因及化解研究——以中融新大集团为例.pdfVIP

摘 要 在供给侧结构性改革深化推进的背景下，民营企业受 “去产能、去库存、去杠杆” 的 “三去”政策影响，经济增速放缓、外部融资受限，以及民营企业自身暴露的问题， 导致民营企业不断地爆发债券违约。民营企业一度成为我国债券违约事件中的主要关注 对象。中国500 强中许多大型民营企业陆续发生债券违约，甚至走向破产重整程序，这 严重弱化了我国的民营经济。同时，在政策紧缩与信用受损的双重影响下，民营企业难 融资的问题正在恶化，这样不仅会加大民营企业违约的化解难度，而且有可能影响更多 民营企业发生债券违约，大规模“违约潮”或将延续，民营企业总体经济将得不到壮大。 这与习近平总书记对民营经济发展的期望背道而驰，如何应对民营企业债券违约问题越 发引起业界和学界的重视。面对民营企业债券违约这一重大挑战，深入剖析债券违约的 形成路径，探索正确、高效的化解措施，减少债券违约给予民营企业的伤害，能解民营 经济发展中的燃眉之急。 文章主要通过案例分析法，选取于 2020 年出现债券违约的民营企业中融新大集团 有限公司，探究民营企业债券违约发生的原因和化解措施。本文深入挖掘了中融新大集 团在发行债券后自身存在的问题，并发现主要有四个方面导致了债券违约的发生：一是 公司多元化战略激进，盲目地让资金大规模且持续性地流出；二是中融新大集团的财务 状况在债券违约之前就已经陷入盈利难、融资难、偿债难的 “三难”境地；三是中融新 大集团深受担保圈传染风险影响，过大的对外担保规模无形中增加了偿债压力；四是公 司治理存在缺陷，几乎没有风险管控之类的体系，致使公司陷入投资项目不盈反亏的尴 尬局面。此外，本文着重分析了中融新大集团积极化解债券违约的表现，主要归纳为三 个方面的措施，一是政府对中融新大集团给予资金援助，帮助企业尽早摆脱泥沼；二是 中融新大集团欲通过加强经营管理，努力扩充流动资金，包括强生产、补短板等；三是 中融新大集团与债券持有人谈判协商出满意的处置方案，缓解债券违约给公司带来的无 形压力，并尽可能地挽回公司在债券市场中的信誉。 对中融新大集团债券违约成因及化解进行深入探讨后，本文试图为民营企业在债券 发行管理过程中防范和化解债券违约提供借鉴，并提出对策建议：在防范风险方面，民 营企业要综合考虑自身财务状况、主营业务情况以及行业前景，合理规划发展战略，真 正达到盈利目的，用硬实力抵御违约风险；同时，民营企业要审慎进行对外担保，控制 担保的金额规模，及时察觉担保风险传染的可能性并加以预防，免受担保圈危害；民营 企业还要提高内部风险管控意识，建立一套有效的财务管理体系用于风险预警，从根源 上防范债券违约风险。在化解债券违约危机方面，民营企业要积极与债券持有人保持合 理有效的沟通，采取多元化的和解方式，提高化解效率；还要积极响应国家政策，与政 I 府等相关部门形成良性关系，赢得政府的青睐与关注，为化解带来外部资金援助；此外， 民营企业要坚持市场化和法律化原则，借助市场自动调节的力量维持公司正常运营，同 时，用合法、透明的方式，保障各方利益。 本文希望通过案例研究民营企业债券违约成因及化解的问题，在丰富现有研究的基 础上，直接明了地为民企债券发行人提供教训与警示，同时间接地启发债券监管者和持 有者注意可能潜在的风险问题，并及时采取措施应对危机，从而为我国债券市场的健康 发展作出微薄的贡献。 关键词：民营企业；债券违约；多元化战略；担保圈 II 目 录 1 引言 1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 文献综述 2 1.2.1 关于债券违约成因的研究 2 1.2.2 关于化解债券违约对策的研究 5 1.2.3 文献述评 5 1.3 研究思路与方法 6 1.3.1 研究思路 6 1.3.2 研究方法 6 1.4 本文的框架 7