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基于改进的实物期权法对新能源锂电池企业的估值研究—— 以赣锋锂业为例 摘 要 现阶段，为了从根本上解决尾气污染问题，世界各主要国家正大力发展以电动汽车 为代表的新能源汽车。作为新能源汽车的核心动力来源，锂电池行业也迎来了高速发展， 正逐步进入动力电池和储能电池领域，并在强大的产学研结合下形成良性循环，已成为 当今运用最广的电池技术体系。随着政策不断提高新能源汽车的补贴门槛，市场对锂电 池产品的安全性和能量密度也相应有更高的要求。与此同时，企业间竞争加剧，市场格 局不断发生变化。并且，由于行业技术性壁垒高、制度不完善以及波动性风险大等特点， 使得锂电池企业整体价值的评估难度较高，普通投资者难以对其作出较为准确的判断。 因此，本文基于估值原理，按照评估程序，选择适当的价值类型，并运用新颖的评估方 法，对锂电池企业在评估基准日的特定价值进行分析。 具体地，本文基于前人有关企业价值评估的研究成果，对新能源锂电池企业进行估 值研究。首先，针对国内外相关领域的研究文献进行整理和分析，了解到对于新能源锂 电池企业估值的探索尚且较少，而将模糊数学与实物期权相结合的估值研究更是稀少； 其次，结合锂电池企业特点，分析传统估值方法存在的不足，并选用实物期权法作为估 值基础，运用模糊数学相关理论对其进行改进；接着，分析锂电池企业的价值组成，针 对不同部分的价值构建相应的估值模型，经组合后形成价值评估体系；然后，以赣锋锂 业为标的企业，运用两阶段增长模型计算其现时价值，并借助传统的和改进的期权定价 模型分别评估其潜在价值，进而得到其整体价值；最后，比较评估价值与企业在证券市 场上的实际成交价格之间的偏差程度，得出改进的实物期权法更适用于锂电池企业价值 评估的结论。 总体而言，本文依据企业的典型特征，通过构造价值评估模型组合，对锂电池企业 进行估值研究，丰富了该新兴行业的企业研究，为其可能的兼并收购、资产交割等资本 市场活动提供一定的价值参考。 关键词：企业价值评估；模糊数学理论；实物期权法；锂电池企业；赣锋锂业 I 目录 目 录 1 绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 文献综述 2 1.2.1 对过往文献的梳理 2 1.2.2 文献评述 7 1.3 研究内容与方法 8 1.3.1 研究内容 8 1.3.2 技术路线图 9 1.3.3 研究方法 10 1.4 研究创新 10 1.4.1 选题视角新 10 1.4.2 研究方法新 10 2 相关概念及理论基础 11 2.1 企业估值基本方法 11 2.1.1 收益法的概述 11 2.1.2 成本法的概述 11 2.1.3 市场法的概述 11 2.2 实物期权法 12 2.3 模糊数学相关概念 12 2.3.1 模糊数 12 2.3.2 模糊集合 12 2.3.3 模糊函数 13 3 新能源锂电池企业价值构成与估值现状 15 3.1 新能源锂电池企业的概述 15 3.1.1 新能源锂电池企业的有关概念 15 3.1.2 新能源锂电池企