工程项目投资与融资 第2版 课件 11 工程项目融资案例分析.pptx

第十一章 工程项目融资案例分析课程内容contents11.1国外工程项目融资案例11.2国内工程项目融资案例11.1国外工程项目融资案例11.1国外工程项目融资案例欧洲迪士尼乐园项目马来西亚南北高速公路项目31哥伦比亚马道斯Mar2高速公路项目英法海峡隧道工程项目2311.1.1 马来西亚南北高速公路项目1 项目背景 马来西亚南北高速公路项目全长900km，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设的，但是在公路建成400km之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目便成了唯一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。 经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司(UEM)在1989年完成了高速公路项目的资金安排，使该项目能够重新开工建设。BOT融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是BOT模式的一个成功范例。11.1.1 马来西亚南北高速公路项目2 融资结构图11-1　马来西亚南北高速公路项目融资结构11.1.1 马来西亚南北高速公路项目2 融资结构政府的特许权合约项目的国际贷款银团项目的投资者和经营者马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚南北高速公路项目公司。作为经营者和投资者，除了股本资金投入之外，还需要负责项目建设的组织，与贷款银行谈判安排项目融资，并在30年的时间内经营和管理这条高速公路。作为工程的总承包，负责组织安排由40多家工程公司组成的工程承包集团，在为期7年的时间内完成512km项目的建设。英国投资银行——摩根格兰福(Morgan Grenfell)作为项目的融资顾问，为项目组织了为期15年总金额为25.35亿马来西亚元(折合约9.21亿美元)的有限追索项目贷款，占项目总建设费用的44.5%。贷款银团主要承担项目的完工风险。项目建设所需要的其他资金将由项目投资者在7年的建设期内以股本资金形式投入。南北高速公路项目公司承建、经营和维护高速公路，根据双方商定的收费方式收取公路使用费。南北高速公路项目公司负责安排项目建设所需要的资金。政府将原已建好的400km高速公路的经营权益在特许权期间转让给南北高速公路项目公司。政府向项目公司提供最低公路收费的收入担保。特许权合约期为30年。11.1.1 马来西亚南北高速公路项目3 融资结构评析基础设施项目的建设期比一般的项目要长得多。如果采用净现值(NPV)的方法计算项目的投资收益，则会由于建设期过长而导致项目净现值大幅度减少。对于公路项目建设，有关风险因素的表现形式和对项目的影响程度与其他采用BOT融资模式的基础设施项目也有所不同。项目所在国金融机构的参与对促成大型BOT融资结构起着很重要的作用。在马来西亚南北高速公路的项目融资安排中，这一点被国际金融界认为是十分成功的。从政府的角度看，南北高速公路按原定计划建成并投入使用，促进国民经济资金的发展，节省大量的政府建设，在30年特许权合约结束以后无条件收回这一公路。从项目投资者和经营者的角度看，BOT模式的收入是十分可观的。南北高速公路项目公司可以获得大约2亿美元价值的净利润，作为工程总承包商，在7年的建设期内从承包工程中可以获得大约1.5亿美元价值的净税前利润。采用BOT模式利益显著对BOT融资模式中的风险问题的分析11.1.2 英法海峡隧道工程项目1 项目概况 1984年，英、法两国政府正式签订协议，决定在英吉利海峡建设一条连接两国的隧道。隧道建设规模宏大、技术复杂，从英国的佛克斯通(FOLKSTONE)到法国的爱斯佛德(ASGFORD)，全长为50km，其中海底部分为38km，建成后从英国到法国的时间可缩短到35min。英、法两国政府决定建设隧道工程后，就对项目建设的特许权进行了招标。最后由欧洲隧道公司和法国的法兰西·曼彻公司中标，取得了建设的特许权，成为隧道工程项目的业主单位。 该项目特许经营期为55年(其中包括计划为7年的施工期)。它是目前世界上特许经营期最长的一个BOT项目，长达半个世纪以上。特许经营权协议是在1987年由英、法两国政府签订的。该项目的承发包方式确定为固定总价和目标造价合同。欧洲隧道公司承担了海峡隧道的全部建设风险，并为造价超出部分准备了一笔17亿美元的备用贷款。49亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格(总价)承包，隧道自身则按目标造价承包。 项目计划总投资92亿美元(在施工过程中已增加到120亿美元)，建设工期从1987年开工到1993年竣工。11.1.2 英法海峡隧道工程项目2 资本结构欧洲隧道公司不得不通过配股增加了9.58亿美元的投资，而项目余款则通过寻找新的银团进行贷款项目最终由于造价超过预算，总投资达到了189亿美元欧洲隧道公司计划筹资108亿美元，其中股权资本18亿美元，债务资本9