中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第47讲_债券投资.pdfVIP

中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第47讲_债券投资--第1页 考点四 债券投资 （一）债券要素 1.债券面值 2.债券票面利率 3.债券到期日 （二）债券的价值 将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。 1.债券估价基本模型 债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值 【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。 【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为 评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有： V=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69 （元） b V=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96 （元） b V=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23 （元） b 【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面 价值。因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。 （1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。 （2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。 （3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。 2.债券价值对债券期限的敏感性 【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分 别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。 表 6-16 债券期限变化的敏感 性 单位：元 债券价值 债券期限 票面利率10% 票面利率8% 环比差异 票面利率12% 环比差异 0 1000 1000 － 1000 － 1 1000 981.72 －18.28 1018.08 ＋18.08 2 1000 964.88 －16.84 1034.32 ＋16.24 5 1000 924.28 －40.60 1075.92 ＋41.60 10 1000 877.60 －46.68 1123.40 ＋47.48 15 1000 847.48 －30.12 1151.72 ＋28.32 20 1000 830.12 －17.36 1170.68 ＋18.96 【结论】 （1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。 （2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。 （3）在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。 （4）超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。 3.债券价值对市场利率的敏感性 【教材·例6-20】假定现有面值为1000元、票面利率为15%的2年期和20年期两种债券，每年付息一次， 到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表6-17所示。 表 6-17 市场利率变化的敏感 性