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中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第48讲_股票投资--第1页 考点五 股票投资 （一）股票的价值 投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。 【常用的股票估价模式】 （1）固定增长模式 公司本期的股利为D ，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，g 是一个固定的常数，R 大 0 S 于g，则股票价值V 为： S V= = S 【教材·例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到12%的收益率，该公 司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为： Vs=[0.8×（1+9%）]/ （12% 9%）=29.07 （元） 如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。 （2）零增长模式 如果公司未来各期发放的股利都相等，并且投资者准备永久持有，那么这种股票与优先股类似。或者说， 当固定增长模式中g=0时，有： V=D/R S S [例6-22]中，如果g=0。A股票的价值为： V=0.8/12%=6.67 （元） S （3）阶段性增长模式 股票价值=高速增长阶段股利的现值+固定不变或正常增长阶段股利的现值 【教材·例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今 年每股股利为0.6元，预计未来3年股利以15%的速度增长，而后以9%的速度转入正常增长。则B股票的价值 分两段计算： 首先，计算高速增长期股利的现值： 第1年股利现值=0.6×（1+15%） 0.893=0.69 0.893=0.6162 （元） 第2年股利现值=0.69×（1+15%） 0.797=0.7935 0.797=0.6324 （元） 第3年股利现值=0.7935×（1+15%） 0.712=0.6497 （元） 高速增长期股利现值=0.6162+0.6324+0.6497=1.8983 （元） 其次，正常增长期股利在第3年末的现值： V= = =33.15 （元） 3 最后，计算该股票的价值： V=33.15 0.712+1.8983=25.50 （元） 0 【例题·单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益 率为8%，则该公司每股股票的价值为（ ）元。（2017年试卷2） A.41.25 B.67.98 C.66.00 D.110.00 【答案】B 【解析】根据题中资料，该公司每股股票的价值=3.30×（1+3%）/ （8%-3%）=67.98 （元）。选项B正确。 【例题·计算分析题】（2018年试卷2）乙公司拟用2000万元进行证券投资，并准备长期持有。其中，1200 万元购买A公司股票，800万元购买B公司债券，有关资料如下： （1）目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的β系数为1.2。 （2）A公司当前每股市价为12元。预计未来每年的每股股利均为2.7元。 （3）B公司债券的必要收益率为7%。 要求： 中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第48讲_股票投资--第1页 （1）利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。 中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第48讲_股票投资--第2页 （2）计算A公司股票的价值，并据以判断A公司股票是否值得购买。 （3）计算乙公司证券投资组合的必要收益率。 【答案及解析】 （1）A公司股票的必要收益率=6%+1.2×（16%-6%）=18% （2）A公司股票