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中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第39讲_资本结构优化(2)--第1页 【教材·例题5-18】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资金400万元（年利息40万 元）；普通股资本600万元（600万股，面值 1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800 万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票 面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400 万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行 数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。 【分析】三种方案各有优劣：增发普通股能够减轻资本成本的固定性支出，但股数增加会摊薄每股收益；采 用债务筹资方式能够提高每股收益，但增加了固定性资本成本负担，受到的限制较多。基于上述原因，筹资方 案需要两两比较。 甲、乙方案的比较： = 得：EBIT （无差别点）=260 乙、丙方案的比较： = 得：EBIT （无差别点）=330 甲、丙方案的比较： = 得：EBIT （无差别点）=300 【结论】企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；EBIT预期为260万~330万元之间时，应 当采用乙筹资方案；EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。 2.平均资本成本比较法 是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降 低平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构。 【教材·例题5-19】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹 集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如表5-10所示。 表5-10 长达公司资本成本与资本结构数据表 单位：% 个别资本成本 筹资方式 A方案 B方案 C方案 率 贷款 40 30 20 6 债券 10 15 20 8 普通股 50 55 60 9 合计 100 100 100 中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第39讲_资本结构优化(2)--第1页 分别计算三个方案的平均资本成本。 中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第39讲_资本结构优化(2)--第2页 A 方案平均资本成本＝40% 6%＋10% 8%＋50% 9%＝7.7% B 方案平均资本成本＝30% 6%＋15% 8%＋55% 9%＝7.95% C 方案平均资本成本＝20% 6%＋20% 8%＋60% 9%＝8.2% 由于A 方案平均资本成本最低，因此，应当选择A 方案。 3.公司价值分析法 公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升 公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较 大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。