封闭式基金一座远未枯竭的金矿管理分析.pptVIP

* * 中信证券股份有限公司 封闭式基金 ——一座远未枯竭的金矿 2006.12.13 第一页，共十九页。 * 一座远未枯竭的金矿 第二页，共十九页。 * 目录：一座远未枯竭的金矿 封闭式基金的简况 封闭式基金的过去 封闭式基金的现状 封闭式基金的未来 我们如何挖掘这座金矿？ 第三页，共十九页。 * 封闭式基金的简况 国内自1998年3月开始发行封闭式基金，第一批为基金金泰和基金开元；此后，兴华、安信、裕阳等陆续发行，它们的规模大都在20亿份以上，这便是所谓的大基金。 从1999年9月开始，国家清理整顿《暂行办法》出台前运行的旧式基金，改制并上市，这便是所谓的改制基金，它们的存续期短，规模小。 第四页，共十九页。 * 封闭式基金的过去——出道时风光满面 封闭式基金市场表现：2000.1-2002.8 第五页，共十九页。 * 封闭式基金的过去－逐渐被边缘化和机构化 边缘化：在开放式基金不断发行的过程中，封闭式基金逐渐被“边缘化”，基金公司重视程度不够，投资者不甚关注。 机构化：自1999年10月后，保险公司不断进入，并长期持有约30%的封闭式基金份额。 封闭式基金品种单一，开放式基金品种多样。 第六页，共十九页。 * 封闭式基金的过去——市场表现疲弱 封闭式基金市场表现：2002.8-2004.11 第七页，共十九页。 * 封闭式基金的过去——折价率高 流动性差 购买能源和资源（油田矿山） 购买技术和品牌（罗孚汽车） 获得销售渠道（IBM） 第八页，共十九页。 * 封闭式基金的过去：持续的价值回归行情 封闭式基金市场表现：2004.11-2006.12 中信证券04年11月召开封闭式基金研讨会，讨论封闭式基金的未来出路和它的投资价值。封闭式基金展开了持续的价值回归行情。 监管层推动封闭式基金修改分红制度，社会舆论不断推动封闭式基金的价值挖掘，上证指数不断创新高，这些因素使得封闭式基金在近两月出现了大爆发。 第九页，共十九页。 * 封闭式基金的现在:折价率大幅度降低 折价率行至不到30%的位置； 市场已经形成“折价率修正”机制； 第十页，共十九页。 * 封闭式基金的现在：投资者情绪高涨 封闭式基金逐一转型：兴业和同智（已转型）、景业和安瑞（即将转型）；每次转型带来一次回归行情 大型基金提前转型+监管层推动封闭式基金积极分红提升大型基金投资价值 投资者憧憬封闭式基金大行情！！！ 第十一页，共十九页。 * 封闭式基金的未来：被压抑的分红 年后，被压抑的大规模分红将引发新一轮的行情： 净值1.8 价格1.3 净值1.2 价格0.7 分掉0.6 折价率为27.78% 折价率为41.67% 市场价格需要上涨到0.87才能使得折价率回到27.78%，那么 潜在的涨幅就是24.28%（＝0.87/0.7-1）。 第十二页，共十九页。 * 封闭式基金的未来：潜在的提前转开放 博弈四方：证监会、基金管理公司、投资者、社会舆论 证监会——证监会既不推动也不压制，游戏规则的制定者； 基金管理公司——没有主动转开放的动力，但如果为了好名声，可能性是存在的，尤其是大规模的基金公司； 投资者——推动者； 社会舆论——鼓动者。 如果提前转开放，将带来巨额的套利收益，其作用与大规模分红相当，但影响力比分红大。 第十三页，共十九页。 * 封闭式基金的未来：衍生品提升价值 目前，市场并没有跨市场的ETF，封闭式基金可以作为指数套利的现货替代品； 此外，可以利用指数期货套利封闭式接近的折价率空间； 融资融券中，80％的抵押率提升封闭式投资价值。 第十四页，共十九页。 * 我们如何挖掘这座金矿？ 金矿的看点 大规模分红预期 转型预期 基础市场持续稳定上涨 挖金矿的出发点 高折价率 高净值（代表高分红预期） 管理规模大的基金公司（提前转型意愿强） 近期运作状况（定量数据分析和定性的信息打听） 第十五页，共十九页。 * 投资策略及预期收益？ 投资策略：主配大型基金，副配小型基金 推荐品种：泰和、丰和、兴华、兴和、天元、天华、科瑞、安顺、裕隆、同益等；安久、科翔、融鑫等 短期目标：四月份以前，最高可至20%以上； 长期目标：两年左右实现年20%的收益率； 第十六页，共十九页。 致谢！ 第十七页，共十九页。 第十八页，共十九页。 内容总结 封闭式基金 ——一座远未枯竭的金矿。封闭式基金 ——一座远未枯竭的金矿。国内自1998年3月开始发行封闭式基金，第一批为基金金泰和基金开元。封闭式基金的过去——出道时风光满面。封闭式基金品种单一，开放式基金品种多样。封闭式基金的过去——市场表