20230312-广发证券-中国巨石-600176-系列深度：粗纱结构高端化，盈利中枢上移.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|玻璃玻纤 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 中国巨石（600176.SH ） 公司评级 买入 当前价格 14.67 元 系列深度：粗纱结构高端化，盈利中枢上移 合理价值 22.50 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2023-03-12 核心观点： ⚫ 顺应产业发展趋势，巨石高端产品占比持续提升。过往二十余年中国 [Table_BaseInfo] 基本数据 巨石的产品侧重从基建、地产链转向新能源、电气化产业趋势，在降本 总股本/流通股本（百万股） 4003/4003 增效的同时加大研发力度，高端产品（风电纱、热塑纱、电子纱）比重 总市值/流通市值（百万元） 58726/58726 不断提升，预计2022 年占比达到 90%。本篇报告重点探讨粗纱领域 一年内最高/最低（元） 17.42/11.56 高端产品，其相比普通粗纱产品技术壁垒更高，需求成长性更强，周期 30 日日均成交量/成交额（百万） 21.97/337.15 性较弱，预计顺应产业发展趋势的中国巨石可以在粗纱领域获得比行 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 2.66/-0.54 业更高的销量增速以及景气度底部更优异的盈利能力。 ⚫ 风电纱：高壁垒、格局好，受益风电景气启动。风电纱主要应用于风电 [Table_PicQuote] 相对市场表现 机组的叶片部位，基于其性能特点、技术壁垒、品牌与认证壁垒，行业 竞争格局较好，2021 年行业CR3 超过90%，中国巨石凭借持续的研 13% 6% 发投入、产品升级，以超 35%的份额位列风电纱市占率第一。风电景 -2% 03/22