20230313-东方证券-甘源食品-002991-首次覆盖报告：口味型坚果领跑者，渠道加速布局.pdf

公司研究| 首次报告 甘源食品002991.SZ 增持 （首次） 口味型坚果领跑者，渠道加速布局 股价（2023 年03 月10 日） 92.43 元 目标价格 99.16 元 52 周最高价/最低价 94.34/40.98 元 ——甘源食品首次覆盖报告 总股本/流通A 股（万股） 9,322/3,642 A 股市值（百万元） 8,616 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 口味型坚果风起，新渠道红利兴起。1 ）行业空间及趋势看：①21 年坚果炒货行业零售额达 报告发布日期 2023 年03 月13 日 1512 亿元，预计26 年达到2220 亿元的规模，对应21-26 年CAGR8.0% ；②当前行业 包装化率30.7% （2022 ），CR5 仅为9.31% （2020 ），伴随包装化率以及市场集中度的提 升，头部品牌仍有较大拓展空间；③口味型坚果为当前行业发展趋势。2 ）渠道趋势看：行业 1 周 1 月 3 月 12 月 对渠道的依赖度较大，行业内公司的经营情况与渠道的兴衰起落息息相关，过往新渠道的兴 起也为行业内一批新的品牌/产品放量孕育机会，如商超发展红利下兴起的箭牌、旺旺等，传 绝对表现 4.44 7.94 18.81 63.74 统电商红利下兴起的三只松鼠、良品铺子等。站在当下，一方面，会员制商超快速崛起，利 相对表现 8.4 11.33 19.59 71.33 好产品型公司；另一方面，零食折扣连锁店兴起，利好供应链能力强的细分品类冠军。 沪深300 -3.96 -3.39 -0.78 -7.59 ⚫ 老三样