20230317-海通证券-长海股份-300196-公司深度报告：携全产业链优势，向百万吨进发.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/建材 证券研究报告 长海股份 （300196 ）公司深度报告 2023 年03 月17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 携全产业链优势，向百万吨进发 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 03 月16 日收盘价（元） 15.39 投资要点： 52 周股价波动（元） 12.82-20.00 总股本/流通A 股（百万股） 409/246 总市值/流通市值（百万元） 6290/3792  公司玻纤全产业链布局，竞争力强。公司有玻璃纤维及制品、化工两大主业， 相关研究 产品涉及纱、毡制品、化工树脂等，是全产业链布局的玻纤企业。其中玻璃 [Table_ReportInfo] 纤维及制品业务2021 年收入和毛利占比分别为69%、83%，是拳头业务。 《玻纤全产业链优质企业盈利稳定性强》 2022.11.06 受益于全产业链布局，公司单吨毛利率、单吨扣非净利润保持较高且相对稳 《向原纱延伸扩张中的玻纤制品龙头》 定的水平，盈利能力不输龙头巨石、泰玻。 2020.02.19 《新产能逐步释放，汇兑收益助力Q2 业绩显  粮草充足，向百万吨产能进军。公司 22 年9 月底资产负债率仅20% ，加杠 著改善》2018.08.28 杆空间足，主业现金流充沛，可谓粮草充足。公司60 万吨产能规划拿地、能 市场表现 耗指标获取均已完成，现已开足马力进入建设阶段，随着60 万吨产能投产， [Table_QuoteInfo] 以及天马3 万吨冷修至8 万吨，公司玻纤产能将达92 万吨，较当下27 万吨 长海股份 海通综指 31.19% 产能提升幅度巨大。 20.19%  玻纤景气磨底，静待量价双击。2021 年玻纤高价催生大量产能，2022 年供 9.19% 需错配产品价格一路下行，当前已进入历史底部区间，行业产能投放的冲动 -1.81% 也得到了抑制，在产产能同比增速下行，行业供给开始自发调整。需求端随 -12.81% 着经济回暖以及风电叶片、新能源车需求拉动，我们预计供需错配或将得到 -23.81% 缓解，届时库存有拐头向下的可能。公司60 万吨产能1 期投产或受益于景气 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 回暖，实现量价双击。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（% ） 0.4 3.9 3.9  维持“优于大市”评级。以吨盈利为指标的公司竞争力不输于龙头企业，内 相对涨幅（% ） 4.2 8.7 4.2 功扎实，60 万吨产能规划迈过征地、能耗指标两道门槛，已经进入加速建设 资料来源：海通证券研究所 期，建成后较27 万吨产能大幅提升，向百万吨产能进发。短期玻纤行业景气 度已