股指期货和股票期货.pptVIP

股指期货理论价格的计算公式可表示为: F(t,T)=S(t)+S(t) ×(r-d) ×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d) ×(T-t)/365]， 其中:t为所需计算的各项内容的时间变量;T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的单位显然就是年了；S(t)为t时刻的现货指数；F(t，T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示)；r为年利息率；d为年指数股息率。 第三十一页，共六十二页。 计算公式(以指数表示)如下: 持有期利息公式为:S(t) ×r× (T-t)/365; 持有期股息收入公式为:S(t) ×d×(T-t)/365; 持有期净成本公式为:S(t) ×r×(T-t)/365-S(t) ×d×(T-I)/365 =S(t) ×(r-d) ×(T-t)/365。 第三十二页，共六十二页。 (二)股指期货期现套利操作 股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的情况比较少，多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货理论价格总是存在偏离。当前者高于后者时，称为期价高估(Overvalued)；当前者低于后者时，称为期价低估(Undervalued)。 第三十三页，共六十二页。 1.期价高估与正向套利。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。 第三十四页，共六十二页。 假定数据如前，但实际恒生期指为15200点，高出理论指数15124点76点。这时交易者可以通过卖出恒指期货，同时买进对应的现货股票进行套利交易。步骤为: (l)卖出一张恒指期货合约，成交价位15200点，同时以6%的年利率贷款75万港元，买进相应的一揽子股票组合。 (2)一个月后，将收到的5000港元股息收入按6%的年利率贷出。 (3)再过两个月，即到交割期，将恒指期货对冲平仓，同时将一揽子股票卖出。注意，交割时期、现价格是一致的。 第三十五页，共六十二页。 第三十六页，共六十二页。 2.期价低估与反向套利。当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。 第三十七页，共六十二页。 具体步骤为: (1)以15040点的价位买进一张恒指期货合约，同时借入一揽子对应的股票在股票市场按现价15000点卖出，得款75万港元，再将这75万港元按市场年利率6%贷出3个月。 (2)3个月后.收回贷款本利合计761250港元，然后在期货市场将恒指期货卖出平仓，同时在现货市场上买进相应的股票组合，将这个股票组合还给原出借者，同时还必须补偿股票所有者本来应得的分红本利和5050港元。 (3)与上例相同，不论最后的交割价为多少，期货和现货两个市场的盈亏总额都是相同的。 第三十八页，共六十二页。 设最后交割指数为H，则净利=收回贷款本利和-赔偿分红本利和+期货盈亏-买回股票组合所需资金=761250-5050+(H-15040) ×50-H×50=756200+H×50-15040×50-H×50=756200-752000)=4200港元。这笔利润正是理论期价与实际期价之差(15124-15040) ×50=4200港元。 第三十九页，共六十二页。 (三)交易成本与无套利区间 无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。具体而言，若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。 第四十页，共六十二页。 三、股指期货跨期套利 跨期套利是在同一交易所同一期货品种不同交割月份期货合约间的套利。同一般的跨期套利相同，它是利用不同月份的股指期货合约的价差关系，买进(卖出)某一月份的股指期货的同时卖出(买进)另一月份的股指期货合约，并在未来某个时间同时将两个头寸平仓了结的交易行为。 第四十一页，共六十二页。 (一)不同交割月份期货合约间的价格关系 股指期货一般都有两个以上合约，其中交割期离当前较近的称为近期合约，交割月离当前较远的称为远期合约。当远期合约价格大于近期合约价格时，称为正常市场或正向市场.近期合约价格大于远期合约价格时，称为逆转市场或反向市场。 第四十二页，共六十二页。 (二)不同交割月份期货合约间存在理论价差 根据股指期货定价理论，可以推算出不同月份的股指期货之间存在理论价差。现实中，两者的合理价差可能包含更