20230322-开源证券-三祥科技-831195-北交所首次覆盖报告：车用胶管及总成“小巨人”，紧跟行业趋势精进工艺、丰富产品结构.pdfVIP

北交所首次覆盖报告 北 交 车用胶管及总成“小巨人”，紧跟行业趋势精进工艺、丰富产品结构 所 三祥科技 （831195.BJ） 研 究 ——北交所首次覆盖报告 2023 年03 月22 日 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） 投资评级：增持 （首次） zhuhaibin@kysec.cn zhaohao@kysec.cn wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 日期 2023/3/22  车用胶管及总成“小巨人”，2021 年营收6.1 亿元、归母净利润8101 万元（+81%） 当前股价(元) 7.69 公司成立于2003 年,主营车用胶管及其总成，主要产品包括制动管总成、动力转 北 一年最高最低(元) 9.10/6.99 向管总成、汽车空调系统软管以及加油口管等。客户可分为面向主机配套市场的 交 总市值(亿元) 7.54 客户和面向售后市场的客户。2021 年实现营收 6.12 亿元（+8.03% ）、归母净利 所 首 流通市值(亿元) 2.80 润8100.95 万元（+81.43%），毛利率、净利率分别为30.93%、13.35%。近年来 次 总股本(亿股) 0.98 持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，与主要客户合作年限较 覆 盖 流通股本(亿股) 0.36 长，合作关系稳定。未来募投项目达产有望拓宽产品种类、增强供货能力。我们 报 近3 个月换手率(%) 102.91 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.65/0.90/1.22 亿元，对应EPS 分别为 告 0.66/0.92/1.25 元/股，对应当前股价PE 分别为11.5/8.3/6.1倍，可比公司PE （2022E ） 均值21.9X ，首次覆盖给予“增持”评级。 北交所研究团队  紧跟行业趋势研发新品精进工艺，主要客户均为中美头部企业 技术：拥有134 项专利，2011-2020 年液压制动橡胶软管系列产品连续十年被中 国橡胶工业协会胶管胶带分会评为国内同业企业产量排名第一。新能源车领域产 品包含制动系统软管及总成、汽车空调系统软管，冷却水管技术正不断开发。客 户：液压制动软管等产品已进入美国汽配连锁巨头 AutoZone 、Advance Auto Parts 、OReilly 供货网络，国内外主机厂客户包括吉利、长安、上汽通用、美国 开 通用等。募投：建成后将实现汽车液压制动软管2,500 万米、汽车空调软管1,160 源 证 万米、冷却水管及燃油管等异型管650 万支和其他管路650 万米的产能。 券  产业复苏利好配套市场，汽车保有存量逐年递增为车后市场提供增长空间 证 券 2022 年中国汽车产销分别完成2702 万辆（+3.4% ）和2686 万辆（+2.1%）。我们