依依股份-市场前景及投资研究报告：宠物赛道高景气，产能助增长.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 宠物赛道高景气，产能渐次释放助增长 研 ――依依股份 （001206 ）深度报告 究 2023 年03 月31 日 [Table_Analysis] 投资要点： ⚫ 依依股份：规模平稳扩张，盈利开始恢复的宠物卫生用品领先企业 公司成立于 1990 年，通过ODM/OEM 模式为海外客户供应宠物卫生用品，系 A 股第一家宠物卫生用品上市企业。2022 年营收规模达到15.16 亿元，同比增 长15.75%。伴随去年下半年原材料价格下行，以及产品提价成效显现，Q3 和 Q4 毛利率环比提升2.08pct.和0.13pct.。 ⚫ 宠物行业：多驱共振，“它经济”御风上行 证 我国宠物行业发展具备良好的经济基础，且抗风险韧性较强。2022 年行业规模 券 2,706 亿元，2011-2022 年 CAGR 为25.58%。后疫情时代，我国宠物行业发 展或再迎良机。我们认为：1 ）宠物犬猫总数超过1 亿只，且处于壮年期，支撑 [Table_Invest] 评级： 增持 千亿行业体量；2 ）在国内出生率未现明显拐点前，超2 亿单身群体和已婚未育 研 上次评级： 家庭养宠潜力将被进一步挖掘；3 ）老龄化趋势确立，宠物能给老年人带来陪伴， 目标价格： 缓解生活孤独，且有益身心健康。相比年轻群体，“银发族”宠物消费能力更强， 究 最新收盘价： 24.91 元 60 后宠物消费偏好是80 后的 1.7 倍；4 ）宠物角色拟人化，单宠年均消费金额 提升，2021 年达到2,216.3 元，同比+8.23%。综合来看，未来宠物行业具备长 [Table_Picture] 足发展空间，而食品、用品等将直接受益。 报 最近半年股价相对走势 10% ⚫ 宠物卫生用品：需求稳定，盈利边际改善已至 5% 0% 宠物卫生用品为养宠必备品和消耗品，短期看，原材料价格下行，卫生用品迎 告 -5% -10% 来盈利改善催化剂。未来宠物犬猫进入老年期，罹患泌尿系统等方面疾病风险 -15% -20% 增加，卫生用品具备长足发展空间。预计 2025 年，仅犬用尿垫规模就将接近 120 亿元。 依依股份 沪深300 ⚫ 产品力托举内外销发力，公司未来内生+外延双驱发展可期 [Table_Report] 相关研究报告 公司拥有先发优势，产品矩阵完整，6S 管理方法降本增效，宠物垫、无纺布产 《后疫情时代，宠物赛道长 品投入产出比接近 100%，收购无纺布企业，既保供应又稳盈利，通过与客户 坡厚雪——宠物行业专题 的深度合作，明确产品研发方向，推动单价提升，2017-2020 年，宠物垫与宠 报告》