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案例5：发展中国家金融深化的反思 一、基本原理 1、20世纪70年代以来，金融深化理论在全球范围内得到推广。麦金农和肖认为，发展 中国家之所以经济不发达，除了发展中国家劳动生产率低下、人口增长过快、国际贸易的不 平等因素以外，还有一个重要的因素——金融压制，即政府对金融活动强制干预，人为地压 抑利率和汇率。 2、与发达国家相比，发展中国家金融管制更严厉，也更普遍，其表现是：金融产品开 发上的管制，导致产品单一；市场准入上的管制，导致机构单一；筹资主体上的管制，导致 融资方式单一；金融资产价格管制；导致价格扭曲；资金投向的管制，导致效率低下；对资 本流动的管制，导致经济封闭运行。其结果是：金融压制——资金短缺，出口产品没有竞 力——阻碍了经济的增长。 3、金融压制有四大负效应：负收入效应、负储蓄效应、负投资效应和负就业效应。要 改变这种现象，政府必须放松对金融活动的强制干预，让利率和汇率由市场自发调节。需要 指出的是，金融深化不同于金融改革。金融深化的方向是单一性的，即放松管制 ；而金融 改革方向是双向的，既有放松管制的改革，也有加强管制的改革。 二、案例内容 （一）发展中国家金融深化的主要内容 20世纪70年代末和80年代初，有一大批发展中国家进行了金融深化的实践，如亚洲的马 来西亚、韩国、斯里兰卡、菲律宾、印度尼西亚和拉丁美洲的阿根廷、智利、乌拉圭等。这 些国家的金融深化大多以金融自由化为核心内容，其主要措施是： 1、放松对金融的管制和干预。在金融深化过程中，许多发展中国家的政府将减少进入 金融业的障碍作为金融改革的一项重要内容。如阿根廷、智利、乌拉圭等减少了本国银行和 外国银行登记注册的各种障碍；对国有银行实行私有化政策。又如，韩国取消了非银行金融 机构的限制，拓宽金融机构的服务范围，从而增加了金融机构的数量，促进了金融同业竞 。 2、取消或部分取消利率限制。针对因官定利率与均衡利率脱节而导致的官商勾结、以 权谋私等问题，不少发展中国家对利率采取了较为灵活的管理方式。如韩国取消了优惠贷款 利率，对大部分贷款利率完全放开；如阿根廷、智利、乌拉圭等国，甚至完全解除了利率管 制。 3、放宽信贷政策。在金融自由化之前，发展中国家大多实行信贷额度管理。进入20世 纪70年代中期之后，不少发展中国家放松了对信贷实行额度管理的限制，有些国家，如阿根 廷、智利、乌拉圭、韩国等，甚至完全取消了指令性信贷计划。 4、发展资本市场。为解决金融工具单一的问题，不少发展中国家在金融深化的过程中 大力拓展资本市场，不断完善资本市场管理法律、法规，并适时对外开放资本市场。 5、允许汇率浮动。放松汇率限制也是20世纪80年代金融深化的重要内容之一。 6、放松对资本流动的限制。不少发展中国家和地区建立起了较为发达的离岸金融市场。 （二）发展中国家金融深化效应 发展中国家金融深化收获的并不仅仅是成功的喜悦，有些发展中国家在金融深化的过程 中，由于操之过急，出现了比较严重的金融危机。比较典型的有两次。 1、1994年12月—1995年3月的墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15%。这一 决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇率急剧下跌。12 月20日比索兑美元的汇率从最初的3。47：1跌至3。925：1，狂跌13%。21日再跌15。3%。伴 随比索贬值，外国投资者大量撤走资金，墨西哥外汇储备在20日至21日锐减近40亿美元。资 本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。12月30日，墨西哥IPC指数跌6。 26%，1995年1月10日更是狂跌11%。到3月3日，墨西哥股市IW指数已跌至1500点。为了稳定 墨西哥金融市场，墨西哥政府经过多方协商，推出了紧急经济拯救计划：尽快将经常项目赤 字压缩到可以正常支付的水平，迅速恢复正常的经济活动和就业，将通货膨胀降低到尽可能 小的程度，向国际金融机构申请紧急贷款援助等。为帮助墨西哥政府渡过难关，减少外国投 资者的损失，美国政府和国际货币基金组织等国际金融机构决定提供巨额贷款，支持墨西哥 经济拯救计划，以稳定汇率、股市和投资者的信心。直到以美国为主的500亿美元的国际资 本援助逐步到位，墨西哥的金融动荡才于1995年上半年趋于平息。 2、1997年7月爆发的东南亚金融危机 这场危机首先是从泰铢贬值开始的。1997年7月2日，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩，实 行浮动汇率制度，当日泰铢汇率狂跌20%。和泰