财务报表分析与证券投资教材.pptVIP

超速增长时期的长度 ：产业生命周期 第一阶段初创阶段 第二阶段投资成熟 第三阶段稳定阶段 行业销售额 * CUFE 金融市场与金融工具 第三十一页，共四十九页。 股利折现模型的缺陷 坚实的理论基础，简单易懂 应用性不强 企业的股利政策是随机指定的 微软公司2003年以前一直没有发放过红利 苹果，2012年之前连续15年未发放过红利 股利并非企业创造的财富，只是财富的分配 股利分配无关论 第三十二页，共四十九页。 现金流折现模型 自由现金流：企业经营产生的现金在弥补了再投资需求之后的剩余，是本期可以回报给投资者的现金，相当于企业为所有投资人本期产生的“股利”。 自由现金流折现模型得到的是企业整体的价值，减去负债的价值即得到股东权益的内在价值。 第三十三页，共四十九页。 模型 其中：PV为企业价值的现值 CFi为企业每一期的自由现金流 WACC为企业的加权平均资本成本 n为企业的存活期限，当企业为股份有限公司时，n等于无穷大 第三十四页，共四十九页。 自由现金流CFi的计算步骤 根据企业的历史财务报表，估算企业未来的资产负债表和利润表； 根据估算出来的资产负债表和利润表，计算出企业的自由现金流。具体公式如下： 企业自由现金流=EBIT（1-T）+折旧+摊销+营运资金的减少+其他长期经营性资产的减少+长期经营性负债的增加-固定资产购建-无形资产购置-新增长期待摊费用 其中：营运资金