财务管理书面作业3及参考答案.pdfVIP

主观题作业3 （5~7章）及参考答案 一、债券和股票估价 某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择: （1）A股票，上年发放的股利为1.5元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为15元。 （2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8% ， 单利计息，到期一次还本付息.复利折现，目前价 格为1080元，假设甲投资时离到期日还有两年。 （3）C股票，最近支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年14%递增，在此之后转为正常增长，增 长率为10%，股票的市价为46元。 如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪些证券可以投资（小数点后保留两位）。 已知： （P/F ，15%，1）＝0.8696 ，（P/F ，15%，2）＝0.7561 【参考答案】 A股票的内在价值＝1.5× （1 ＋5%）/ （15% －5%）＝15.75 （元/股） B债券的内在价值＝（1000 ＋1000×8%×5）× （P/F ，15%，2）＝1400×0.7561 ＝1058.54 （元） C股票的内在价值计算如下: 预计第1年的股利＝2× （1 ＋14%）＝2.28 （元） 预计第2年的股利＝2.28× （1 ＋14%）＝2.60 （元） 第2年末普通股的内在价值＝2.60× （1 ＋10%）/ （15% －10%）＝57.2 （元） C股票目前的内在价值 ＝2.28× （P/F ，15%，1）＋2.60× （P/F ，15%，2）＋57.2× （P/F ，15%，2） ＝2.28×0.8696 ＋2.60×0.7561 ＋57.2×0.7561 ＝47.20 （元/股） 由于A股票的内在价值大于当前的市价，所以可以投资。 B债券的内在价值小于当前市价，不可以投资。 C股票的内在价值大于市价，可以投资。 二、资本成本 某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9% ，明年将下降为8.93% ，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借 款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还； （2）公司债券面值为100元，票面利率为8% ，期限为10年，按年分期付息，当前市价为85元； （3）公司普通股面值为1元，股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预 计每股收益增长率维持7% ，并保持25%的股利支付率； （4）公司的目标资本结构为：借款40% ；债券35% ；普通股25% （5）公司所得税税率为25% ； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5% ，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后资本成本。 （3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股 权资本成本。 （4）计算其加权平均资本成本。 【参考答案】 （1）借款成本：K=8.93%× （1-25%）=6.7% （2）债券成本： NPV=100×8%× （P/A ，Kd ，10）+100× （P/F ，Kd ，10）-85 当Kd=10% ，NPV=100×8%× （P/A ，10%，10）+100× （P/F ，10%，10）-85 8×6.1446+100×0.3855-85 =2.707 当Kd=12% ，NPV=100×8%× （P/A ，12%，10）+100× （P/F ，12%，10）-85 8×5.6502+100×0.3220-85 =-7.598 （元） 解得Kd=10.5% 债券税后资本成本=10.5%× （1-25%）=7.9% （3）普通股成本： 股利增长模型：普通股成本 +g +7%=13.81% 资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1× （13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本 （13.81%+14.30%）÷2=14.06% （4） 计算加权平均成本： =6.7%×40%+7.9%×35%+14.06%×25%=9% 【提示】注意以下几点： （1）在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。 （2）资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年 的借款利率。 （3）在