第六章金融期货.pptVIP

“③”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示” 其中： “0”表示；1/32点的0，即“0”点 “2”表示，1/32点的1/4，即0.25/32点； “5”表示，1/32点的2/4=1/32点的1/2，即0.5/32点； “7”表示，1/32点的3/4，即0.75/32点； 而1/32点的4/4即1/32点； 第九十四页，共一百五十页。 表6-12 CBOT美国5年期国债期货报价举例（或见教材P224表8-8） 期货报价 代表的价格 对应的合约价值 118－220 （或118′220） 118+22/32 =118.6875美元 118.6875×1000 =118687.5美元 118－222 （或118′222） 118+22.25/32 =118元 1181000 =118695.3125美元 118－225 （或118′225） 118+22.5/32 =118.703125美元 118.703125×1000 =118703.125 118－227 （或118′227） 118+22.75/32 =118.7109375美元 118.7109375×1000 =118710.9375 第九十五页，共一百五十页。 （3）最小变动价位 长期国债期货的最小变动价位为：1/32点，即代表合约的最小变动值为31.25美元（1000×1/32=31.25美元）。 5年期、10年期的最小变动价位为：1/32点的1/2，即代表合约的最小变动值为15.625美元（1000×1/32×1/2=15.625美元）。 其中，5年期、10年期、长期进行跨月套利交易的最小变动价位均为：1/32点的1/4，即代表合约的最小变动值为7.8125美元（1000×1/32×1/4=7.8125变动值） 第九十六页，共一百五十页。 （4）交割方式：实物交割 美国中长期国债采用无纸化方式。 交割只需通过联邦记账电子转账系统进行划转即可。 交割中，卖方有选择在交割月任意一个营业日作为交割日和以何种债券交割的选择权。 （5）交割等级 交割等级为标准息票利率为6%的中长期国债。 卖方用于可交割的债券并不限于这一标准化的债券 第九十七页，共一百五十页。 以10年期的美国中期国债期货为例，其合约规定，10年期美国中期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割。其主要条件为从交割月第1交易日算起，该债券剩余期限至少为6年半到10年。 只需在期限上满足上述条件，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割。 在诸多符合条件的可交割债券中 ，卖方具有选择交付券种的权利。 通常卖方会选择最便宜的国债来交割，即最便宜可交割债券（CTD）——是指最有利于卖方进行交割的债券。 第九十八页，共一百五十页。 4、转换因子与发票金额的确定 （1）转换因子的概念 “转换因子”，是指可使中长期债券期货合约的价格与各种不同息票利率的可交割债券的价格具有可比性的折算比率。 通过转换因子，使各种不同剩余期限和不同票面利率的可交割债券均可折算成标准交割债券。 用交割债券的转换因子乘以期货交割价格得到转换后该债券的（本金发票）价格。 转换因子的计算是将可交割债券在其剩余期限内的所有现金流量(收入)用6%的标准息票利率所折成的现值。 转换因子一般由交易所计算并公布。如教材表8-9（P226） 第九十九页，共一百五十页。 （2）发票金额的确定 “发票金额”是指在中长期国债期货合约交割日，买方收到卖方可交割债券，按规定付给卖方的金额。其计算公式： 1）发票价格=1000$×期货交割价格×转换因子+应计利息 由转换因子调整的合约总值称为本金发票金额 =1000$×交割结算价格×转换因子 2）应计利息（积累利息） 美国中长期债券都是每半年付息一次。 “积累利息”是指用于交割的现货债券从上次付息日至交割日之间自然产生的应付利息。其计算公式： 应计利息=债券面值×息票年利率×n/360 式中，n为上次付息日至期货合约交割日的天数。 第一百页，共一百五十页。 发票金额=（1000×期货交割价格×转换因子+应计利息）×合约份数 【例6-8】假定投资者持有10手10年期国债期货需要在2010年6月30日进行交割，交割价为123-160。如果以2008年2月15日发行，2018年2月15日到期、票面利率为4%的国债进行交割，经查转换因子表，其转换因子为0.9100。该国债上次付息日2010年2月15至交割日2010年6月30日相隔135天，因此，该投资者交付面值10万美元的该国债应收发票金额为： （1000×123.5×0.9100+100000×4%×135/360）×10 =（112385+