第2章-国际投资理论.pptxVIP

1;第一节 国际直接投资理论;3;4;5;;7;8;9;理论的开展与运用--蒂斯的参考模型 〔1〕水平内部化-------技术复杂程度 技术复杂程度低时，进行直接投资实现内部化的总本钱高于许可证方式；随着技术复杂程度的提高，由于非物化技术的难以转让性，许可证方式的本钱的上升都要快于直接投资方式。 〔2〕垂直内部化------前后关联产业的资产专用性程度 当上下游产业的资产专用性到达一定的程度时，跨国公司通过垂直兼并实现内部化的管理本钱要低于通过外部市场的交易本钱。 理论的奉献---解释厂商在国内和国外的扩张行为;11;12;13;图2-2 依据产品生命周期的转移;15;图2-3 厂商股票现值与长期增长率相关图;;图2-4 增长和利润最大化厂商的对外直接投资;19;20;21;22;23;24;25;26;27;;;30;31;32;规模经济理论市场控制理论国家利益优先理论;34;第二节 国际间接投资理论〔国际证券投资理论〕;;图2-6 可行集与有效边界;(二)投资组合：同时把资金投放于多个投资工程 证券组合：当多个投资组合工程为有价证券 时的投资组合。 在由两种资产组成的投资组合中： 组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均值 rP = PA ? rA + PB ?rB 组合的风险 ?P ＝(PA2 ??A2 +PB2??B2 +2PA?PB? ?A,B ??A ??B〕1/2 ?A,B：A投资与B投资的相关系数;图2-7 无差异曲线;图2-8 最优证券组合;三、资本资产定价理论 〔威廉.夏普，CAPM模型〕 〔一〕理论假设前提条件： 〔二〕主要内容： 1．资本市场线 〔CML〕 2．证券市场线〔SML〕;证券的风险由系统风险和非系统风险组成： 系统风险： 由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，不可分散。 某种证券的风险收益率 ?〔风险的大小〕= 证券市场上所有证券平均风险收益率 某证券的? 1，该证券的风险大于整个市场风险 ? 1，该证券的风险小于整个市场风险 ?＝1，该证券的风险等于整个市场风险;证券组合的 ?j = ?i=1 xi ? ?i xi : 股票所占比重 非系统风险： 某些因素对???个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。 ;非系统风险： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。 ;证券组合的风险收益： 投资者因承担了系统风险而要求的 超过资金的时间价值的额外收益。 Rp = ?p ? ( Rm - Rf ) Rp 组合风险收益额 Pp = ER ? Rf + Rp;例：公司持有A、B、C三种股票，其?系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在组合中的比重分别为：60%、30%、10%。股票的市场报酬率为14%，无风险利率为10%。求组合的风险报酬率。 解：?p =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55 Rp=1.55×(14%-10%)=6.2% 假设该公司要降低风险，改变组合为：10%、30%、60%，那么： ?p=10%×2.0+30×1.0+60%×0.5=0.8 Rp=0.8×(14%-10%)=3.2%; 〔三〕资本资产计价模型〔CAPM〕： 反响风险和报酬的关系 组合的必要报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 Ri = Rf + ?i ? ( Rm - Rf ) 某公司股票的?系数为2.0,无风险利率为6%，市场股票平均报酬率为10%，那么该公司股票的报酬率应该为： Ri =6%+2.0?(10%-6%)=14% 当该股票价在14%或以上时，才会有投资。;证券市场线SML： 用图形表示的CAPM。反映必要报酬率与?的关系。 必要报酬率%;影响个别证券在 SML 上位置的因素 1。通货膨胀 市场上无风险利率由两局部组成： (1) 无通货膨胀的收益率 R0 (2) 通货膨胀贴水IP Rf = R0 + IP 预期通货膨胀率的变化表现为