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定量研究专题报告
报告正文
1、政策与市场共振，券商高贝塔效应有望持续兑现
1.1、相关规定、政策逐渐完善，行业迈入高质量发展
2023 年 1 月 13 日，中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》（以下简称
《办法》），自2023 年2 月28 日起施行。《办法》在《征求意见稿》（2019 年
7 月发布）的基础上做出进一步调整。总体来看， 《证券经纪业务管理办法》发
布，明确互联网广告业务模式合法性，禁止恶意价格战，费率下行压力释缓，或
将催化板块上行。 《办法》提出以下要点。
1、顺应跨境互联网券商监管逻辑明确经纪业务内涵，明确互联网广告业务模
式合法性。 《办法》明确证券经纪业务内涵，同时明确互联网广告业务模式的合
法性，意味着互联网平台导流的模式走向阳光化。
2、通过加强信息披露明确券商交易佣金构成，禁止恶意价格战，推动行业佣
金费率筑底。 《办法》要求证券公司明确佣金费用结构，交易佣金和印花税分别
列示，当前行业交易净佣金费率约为 0.023% ，预计基本完成筑底。同时《办法》
要求收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，杜绝行业恶性价格战，随
着费率见底预计经纪业务收入的增长将回归市场交易规模的边际趋势。
3 、健全经纪业务考核逻辑，推动行业实现高质量发展。《办法》明确证券公
司应当建立健全科学合理的证券经纪业务从业人员绩效考核制度和薪酬分配机制，
对经纪业务从业人员的绩效考核不得简单与新开户数量、客户交易量直接挂钩，
禁止实施过度激励。随着考核机制的进一步完善，或将进一步规范行业的竞争方
式，推动行业的可持续发展。
4、《办法》为未来主经纪商等创新业务的发展预留政策窗口。一方面，《办
法》明确证券公司实行主经纪商业务模式的合法性；另一方面，《办法》提出证
监会可以对商业银行存管证券公司投资者资金的规模、范围、业务模式等提出差
异化监管要求，这或将
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