绝对收益型产品的波动特征讨论.pdfVIP

报告正文 经过过去几年的快速发展，固收增强型基金已经颇具规模，很多资产管理公司 也成立了单独的部门将其作为重要增长点来培育。而在经历了2022 年权益调整 和理财赎回等考验后，市场对于这类产品的理解和认知也更为深刻。因此，对 研究产品的需求也有所提升。我们也特意推出新的研究产品，以飨读者。 固收增强型基金分类讨论 ⚫ 固收增强型基金如何更好地分类？ 固收增强型基金是以纯债资产为底仓，通过股票或者转债等方式获得收益增厚 的一类产品。我们此前的报告中梳理过固收增强型基金的大致定义与详细的分 类标准，经过一段时间的迭代，不妨重新明确一下我们对于固收增强型基金的 分类： 1) 首先，我们将基金初始类型限定为一级债基 （包含能投转债的纯债基 金）、二级债基、偏债混合型（包括偏债混合型、灵活配置型、灵活策略 型和股债平衡型中债券仓位占主导的产品）、可转债型。这基本囊括了属 于固收增强的全部产品和固收投资经理管理的一些高波动的产品。 2) 以产品的风险收益特征作为划分的主要依据，结合权益仓位，将阶段性回 撤不超过 5%的产品定义为绝对收益型基金。考虑到部分产品在回撤边界上 可能略有小幅跨越，同时也为了尽量保持产品类型的稳定性，对于前一期 被分类为绝对收益型的产品，可允许阶段性最大回撤适当放宽。 3) 转债仓位超过 60%且风险收益特征接近于可转债型的产品，定义为类转债 型基金。 4) 其余弹性较大但不属于转债工具化的产品，定义为积极型基金。 对于基金业绩时间较短等其他特殊情况，会做相应处理。考虑到 FOF 产品和对 冲型产品的特殊性，这里讨论的基金不包含这两类产品。 ⚫ 绝对收益型产品占主导地位。 截至22Q4，固收增强型基金中的绝对收益型、积极型、类转债型规模合计 1.88 万亿，从基金类型的角度出发，一级债基/二级债基/混合型（包括按照固收增 强模式管理的偏债混合，以及其他灵活配置型、灵活策略型等混合型产品）的 规模分别为2879/9281/6625 亿。 2020 年之后，混合型基金中约定持有期的产品规模在迅速增加，而一、二级债 基主要还是正常申赎的老产品为主。 结构上来看，一级债基中主要是绝对收益型产品为主，规模有接近2800 亿；二 级债基中绝对收益型和积极型产品都较多，但接近6000 亿的绝对收益型产品仍 然占 60%以上；混合型基金中也主要是绝对收益型产品。按照产品的属性划 分，绝对收益型/积极型/类转债型基金规模分别为13391/4701/691 亿，类转债 - 2 - 债市研究 型基金工具化属性较高，且本身规模有限。