策略春季躁动进入后半段.pdfVIP

策略专题报告 1. 春季躁动难言结束，进入后半段 1.1. 春季躁动结束主要来自于流动性和政策收紧预期 春季躁动结束关注流动性和政策收紧预期，外部冲击影响偏小。复盘 2010 年以来 的春季躁动行情，剔除前期市场趋势延续导致春季行情不显著的 2015 和 2022 年， 发现春季躁动结束主要来自于流动性和政策预期收紧，如2011 年躁动在加息、提准 和 “国际板”推出预期下结束；2012 年躁动在 GDP 增速目标下调叠加地产调控不 放松下结束；2013 年躁动在 “新国五条”出台下结束；2016 年躁动在通胀数据超预 期叠加国债利率上行下结束；2017 年躁动在银监会开始清查银行委外下结束；2018 年躁动在去杠杆预期升温下结束；2019 年躁动在央行引导市场流动性预期收紧下结 束；2021 年躁动在美债收益率大幅攀升下结束。相比之下，2010 、2014 和 2020 年 虽有外部风险事件的冲击，但冲击的影响通常偏中长期，对市场的影响有限，通常 是与流动性和政策收紧预期形成合力共同造成春季行情结束，如 2010 年 “新国四 条”出台收紧政策预期，同时