资产配置框架变迁史.pdfVIP

证券研究报告 1.大类资产配置更迭变迁历程 欲善其功，必先利其器。在进行多资产配置工作中最为重要的第一步就是挑选合 适的资产配置框架体系。大类资产配置框架经历了如下几轮更迭： （1）最早在 2002年-2009年颇为盛行的库存周期框架，通过库存变动、PPI等指标的先后变 动来组合出库存周期的四象限，并探讨不同阶段 （主动补库、被动补库、主动去 库、被动去库）不同资产类别的表现，欧美次贷危机后经历了传统金融+地产向信 息技术+医药等领域迁移，资本开支表现由硬库存 （厂房、设备）向软库存 （人才 和知识产权）转变，造成了框架适用于传统周期制造但难以匹配美国新一轮信息 化浪潮，验证科技股浪潮的尴尬局面，直到2020年新冠疫情导致全球供应问题突 出后才再度奏效；（2）在 “四万亿