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股东治理会影响债券信用利差吗？ ——基于非控股大股东的视角 摘要：本文利用2007-2018 年上市公司公开发行的到期期限在1 年以上的信用债数据检验发现，非控股大股东的存在会降低债 券信用利差。相较于一股独大的发债公司，当存在非控股大股东， 公司债信用利差下降 14 个 BP，在潜在利差均值基础上下降约 5.77%。公司治理水平越差、面临更严峻的融资约束、所处信息 环境越差，非控股大股东对信用利差的抑制作用更显著。本研究 在丰富股东治理及债券信用利差研究领域文献的同时，对发债 公司、投资者及政府监管部门也具有重要启示意义。 关键词：非控股股东；公司债券；信用利差 - 138 - （一）引言 2018 年以来公司债券违约事件频繁爆发，引发了市场对低 等级公司债券信用风险的担忧。完善的债券市场需要根据公司 的信用风险合理确定风险溢价，研究我国公司债券信用利差的 影响因素具有十分重要的理论价值和现实意义。股东是公司治 理的权威。一方面，既然高管作为股东代理人，其政治关联经历 会对公司债券发行产生影响（林晚发等，2018 ），非控股大股东 作为股东治理的关键角色，理应在降低债券信用利差方面也能 发挥公司治