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案例分析报告 ——TIGI美发品开发投资案例分析 一、 案例简介： 我国经济经过几十年的改革开放，经济高速增长，经济发达地区和中心城市的居民已步入小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高，化妆品和美发品的市场需求也迅速增加。我国20世纪90年代美发品工业销售额平均增长率为27%-35，即使在受到东南亚经济危机的影响和国内经济通货紧缩的情况下，仍以高于国民经济增长的速度发展。根据美发品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国美发品市场今后几年仍将以10%-20%的年平均增长率发展，其中，作为美发品新生力量的TIGI巧克力洗发水，将以高于整个美发品产业发展速度增长。 1、项目生产能力设计 （1）建成可可浓缩液生产线一条，年生产能力800吨 （2）建成可可冻干粉生产线一条，年生产能力20吨。 注：建设期1年，设备使用年限15年，直线法计提折旧，残值率5%。 2、项目投资期及投资额估算 项目总投资3931.16万元，建设投资3450.16万元，流动资金481万元 本项目建设期一年，在项目总投资中，建设性投资3450.16万元在建设期期初一次性全部投入使用，流动资金481.00万元，在投产第一年初一次投入使用作为垫支营运资金。项目生产期为15年。 3、资金的筹集与使用 本项目总投资3931.16万元，公司上年净利润为3720,经股东大会决议，每股分配3.22元股利后，留存收益500万，公司需自筹3431.16万元 4、本公司目前资本结构 投资内容 金额 占总投资百分百（%） 建设投资 工程费用 其中：设备购置 建设工程 其他费用 预备费用 流动资金 3450.16 2710.10 2197.50 512.60 469.05 271.01 481.00 87.76 68.94 55.90 13.04 11.93 6.89 12.24 总计 3931.16 100 ? ? ? 二、案例分析： 1、筹资方案决策 每股收益分析法，方案一：发行债券 EPS1= [EBIT-1000*12%-1942*16%-931.16*6%]*（1-33%）/1000 方案二：发行股票 EPS2= [EBIT-1000*12%-931.16*6%]*（1-33%）/1186 EPS1= EPS2 ? 每股收益无差别点为EBIT=2159万元 公司预计明年息税前利润为5032万元，大于每股收益无差别点，应选择发行债券筹资。 2、投资方案财务可行性分析 2-6年财务费用? 1000*12%+1942*16%+931.16*6%=486.59 7-16年无财务费用 设备年折旧额2197.50*（1-5%）/15=139.175 总成本费用 项目 2-6年 7-16年 (1)原材料 1801.16 1801.16 (2)燃料及动力 125.00 125.00 (3)直接人工 43.78 43.78 (4)制造费用 其中：折旧费 350.08 139.18 350.08 139.18 (5)制造费用合计(1)+(2)+(3)+(4) 2320.02 2320.02 (6)管理费用 其中：折旧费用 摊销费 138.47 4.27 54.20 84.27 4.27 (7)销售费用 288.00 288.00 (8)财务费用 486.59 0 (9)总成本(5)+(6)+(7)+(8) 3233.08 2692.29 (10)固定成本 515.55 461.35 (11)可变成本(9)-(10) 2717.53 2230.94 ? ? ? 3、销售额预测 国内报价：10x浓缩液40000元/吨，200x冻干粉800000元/吨。假设市场供不应求，所生产产品当年全部实现销售，则达产后10x浓缩液年销量为800吨，200x冻干粉年销量为20吨。则年销售额=800*40000+20*800000=4800万元 相关税率：为简便起见，不考虑增值税、城建税、教育费附加，所得税税率按33%计算。 4、现金流量测算，投资期现金流量 项目投资额 NCF0=-3450.16（万元） 项目建成后垫支的营运资金 NCF1=-481.00（万元） 5、营业现金流量测算 项目 2-6年 7-16年 销售收入 付现成本 折旧 摊销 所得税（33%） 净利润 4800 3035.43 143.45 54.20 517.08 1049.84 4800 2548.84 143.45 0 695.54 1412.17 NCF 1247.49 1555.62 ? ? ? 6、终结现金流量 垫支的营运资金收回：481万元，设备残值收入：135.51万元，停止使用土地的变价收入100万 7、折现率的确定 项目 资本成本 所占比重 银行借款 长期债券 留存收益 6%*（1-33%)=4.02% 8