20230512-民生证券-博士眼镜-300622-深度报告：眼镜零售行业龙头，主业高增，放开加盟渠道有望构筑新增长极.pdfVIP

博士眼镜（300622.SZ）深度报告 眼镜零售行业龙头，主业高增，放开加盟渠道构筑新增长极 2023 年 05 月 12 日 ➢ 博士眼镜是国内眼镜零售行业龙头。公司成立于 1993 年，是国内眼镜零售 推荐 首次评级 行业首家上市公司，2010 年起品牌扩张加速，借助 “博士眼镜”、“总统眼镜”、 当前价格： 24.27 元 “zele”、“砼”、“ZORRO”、“Boojing”等品牌实现多元化布局。公司业务以光 学眼镜及验配服务为主，21 年营收占比为 69.56%。公司核心管理层从业经验丰 富且团队稳定性高，截至 23 年 3 月，实控人 ALEXANDER LIU 先生与 LOUISA FAN 女士合计持股 42.86% ，股权结构相对集中。 [Table_Author] ➢ 持续丰富产品结构，布局抖音本地生活，主业加速发展。公司门店以直营模 式为主，截至 22 年，公司拥有直营门店 492 家，加盟店 21 家，总门店中，优 势区域华南与华东区域门店占比~62%。公司渠道合作深化，与多家大型商超及 购物中心建立稳固的合作关系，同时携手多家公立医院推进综合视光服务模式， 与医疗机构进行视光项目合作。22 年 5 月公司与雷鸟创新达成合作，进军智能 眼镜产品，此外，公司还积极布局青少年离焦镜、成人渐进多焦点镜片等产品， 分析师 刘文正 持续丰富产品结构，并通过一站式服务机医疗场景下的视光服务，助力客户粘性 执业证书： S0100521100009 与客单价双升。22 年底，公司开始布局抖音本地生活，享受首轮流量红利的同时 电话： 也进一步提升公司的主动获客能力，优化公司线下门店销量增长的辅助效应。 邮箱： liuwenzheng@ 分析师 解慧新 ➢ 收购数字化平台，拓展体系加盟，份额提升势在必行。23 年 2 月，公司公 执业证书： S0100522100001 告将收购汉高信息 68%的股权，并认购镜联易购新增注册资本，对应 51.06%的 邮箱： xiehuixin@ 股权，汉高信息是中国眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商，拥有超过千家 眼镜行业企业客户，覆盖中国约万家眼镜门店，其 ERP 系统能解决眼镜行业编码 难点，提升门店运营效率；镜联易购是交易及服务平台，通过打通供应链上下游 数据通路，提供眼镜零售行业全品类一站式线上直采渠道及灵活的定制、配送服 务。依托汉高信息数字化平台，公司制定一站式开店方案和极具吸引力的加盟政 策吸引夫妻老婆店、非连锁小店主动寻求加盟合作，在国内眼镜零售行业高度分 散的背景下，截至 22H1，公司市占率约 1% （仅次于宝岛眼镜），中长期来看， 随着公司放开加盟模式，跑马圈地有望加速，市场份额提升势在必行。 ➢ 按照收购协议约定，公司 3 年将拓展超万家门店，打造新增长极未来可期。 在此次收购事件中，镜联易购向博士眼镜承诺，23-25 年完成活跃眼镜零售门店 在镜联易购平台完成注册和《合作协议书》签署的门店总家数分别不低于 4000、 7000、10000 家；24 年、25 年需完成活跃眼镜零售门店