安踏体育-市场前景及投资研究报告：Salomon，越野跑专业品牌.pdfVIP

Salomon ：快速崛起的越野跑专业品牌 安踏体育（02020.HK）深度跟踪报告 ｜2023.5.14 中信证券研究部 核心观点 Salomon 品牌自2019 年被安踏收购以来，实现年化48.9%高速增长。一方面 Salomon 凭借其成熟的核心科技打造出性能优越的越野跑鞋，产品得到国际市 场充分认可；另一方面得益于安踏收购后在中国市场渠道以及营销的持续升 级，品牌热度不断攀升，背后体现的是安踏成熟的品牌孵化方法论与多品牌运 营能力。目前Salomon 中国区门店仅55 家，我们认为 Salomon 品牌有望在 原有海外市场稳定增长的基础上，在中国区品类、店效、店铺数量的持续增长 的推动下，完成集团内部十亿欧元的增长目标。参考全球运动龙头发展经验， 优质公司具有穿越周期的能力，安踏集团的核心竞争力和多品牌进化的长期路 径不改，Salomon 作为越野跑领先户外品牌，填补了安踏原有品牌矩阵中在该 细分赛道的定位空缺，有望成为安踏成长新曲线，维持“买入”评级。 ▍品牌简介：越野跑鞋领航者，中国地区加速扩张。Salomon 于 1947 年凭借滑 雪装备起家，随着技术升级，产品品类逐步拓展至鞋、服装、配件等。其中鞋 类为Salomon 热销产品，全球/ 中国区鞋类销售流水占比分别为60%/70%以上， 而越野跑鞋为核心品类，主要可分为XR 、XA 、XT 、XS 系列，适用于各种山地 与野外地形。作为越野跑赛道领先户外品牌，Salomon 长期受到世界体育集团 认可，1997 年被阿迪达斯收购，2005 年被亚玛芬集团收购，2019 年安踏联合 三方成立财团收购 Salomon 母公司亚玛芬集团，安踏最终持股 52.7%。目前 Salomon 仍处于成长阶段，2022 年全球销售流水为 3.86 亿美元，2013-2022 年CAGR 为4.4%；其中中国地区增长迅速，2022 年收入约 1 亿美元，占全球 销售流水占比为25.9% ，2017-2022 年中国区销售流水CAGR 高达47.1%。 ▍核心竞争力：产品领先，渠道营销升级。1）产品：Salomon 凭借其Contagrip 、 Sensifit 以及VIBE 缓震系统等核心技术打造了具备优越的抓地、耐磨、包裹以 及缓震性能的越野跑鞋，其产品广受市场认可，综合评分行业领先。2）渠道： Salomon 自进入中国以来，线下门店选址以及门店形象持续优化，从最初仅在 经销商销售到开设独立线下门店，安踏收购后更是加速入驻高端品牌所在商场， 并对门店形象进行改革，凸显品牌高端调性。3）营销：Salomon 通过组织高频 的越野赛事活动、抽签饥饿营销、跨界联名等营销手段持续打响品牌影响力， “Salomon”中国区搜索热度快速提升。 ▍未来展望：渠道和产品品类均有拓展空间，稳步迈向既定目标。高端户外市场 规模的成长性高，但中国消费者对