4-21-中-ESG与企业估值_许明珠.pdfVIP

企业价值评估 Business Valuation ESG 与企业估值 ■ 许明珠（译） ( 中国清洁发展机制基金管理中心（财政部政府和 社会资本合作中心），北京 100045) 【摘　要】不论对投资方还是企业来说，对于环境、社会和公司治理（ESG）因素的考虑都已经成为资本 配置过程中的核心原则。种种研究表明ESG与价值创造之间存在联系，然而由于缺乏标准统一的ESG评估框 架，使得ESG因素与企业价值间的联系不甚清晰。本文从全球投资环境出发，例证ESG投资的重要性，并提 出在现有估值框架和程序中纳入对ESG因素的考虑，获得基于“市场法”和“收益法”的两种ESG估值方法 及校准程序。 【关键词】ESG投资　估值　风险管理 【中图分类号】F831.5　　　【文献标识码】A　　　【文章编号】1007-0265（2021）07-0022-05 国际评估准则理事会（International Valuation 许多机构投资者利用“ESG 过滤器”来指导投资策 Standards Council ，简称IVSC ）是一个独立的、不 略、提高回报。晨星公司（Morningstar ）最近的一项 以营利为目的非政府组织。其发布的国际评估准则 研究发现，大多数可持续发展基金在多个时间区间 (IVS) 涵盖不动产、企业价值、无形资产和机器设备 内的表现都优于采用传统策略的同行。截至2019 年 评估等。理事会时刻关注与评估相关的重要话题和 的10 年期间，59% 的可持续发展基金击败传统策略 新兴问题，并发表观点文章。主要有以下几个目的 : 基金。 一是发起并促进与国际评估准则相关议题的辩论; 二 此外，高级管理层为全面了解驱动公司业绩可 是从标准制定者的角度提供各议题的相关信息; 三是 持续发展的能力，已经开始将ESG 考虑纳入资本 通过规范指导和案例研究支持评估行业采用国际评 预算流程。事实上，2019 年，标普500 成分股中有 估标准。为更好回应投资领域关于环境、社会和公 9/10 的公司发布了可持续发展报告。对于那些尚未 司治理(ESG) 与企业估值之间的关系，理事会发表 发布可持续发展报告的企业来说，预计来自政府和 观点文章。 投资者的压力将不断增加。 （一）2020年疫情加快ESG框架被广泛采用的 一、ESG 概貌及与价值创造的联系 速度 不论对于资本提供方( 如投资者) 还是资本使用 E-环境灾难已经变得非常普遍并具有破坏性， 方( 如企业) 来说，对环境、社会和公司治理(ESG) 不容忽视。 因素的考虑都已经成为资本分配过程中的核心原则。 S-社会动荡迫使企业重新思考员工和更广泛利 ［作者简介］许明珠，FRMer，中国清洁发展机制基金管理中心（财政部政府和社会资本合作中心）风险绩效部，主 要研究方向为绿色投资业务风险管理、ESG研究等。 22 中国资产评估 2021年第07期 Business Valuation 企业价值评估 益相关者所关切的重要问题。 评估师的作用是反映投资者的种种考虑，因此评估 G-疫情挑战了每个行业的治理结构，迫使管理 行业最好也将ESG 纳入分析框架。 层在引导企业复苏的过程中不断调整治理重心。 这篇文章，以及我们最近关于“释放ESG 价值” （二）ESG和价值创造之间存在联系