第五章_债券价格波动性的衡量.pptxVIP

债券价格的变动会受很多因素影响 发行人的信用质量 经济的周期 债券的供求关系 利率的变动 ;利率变动是引起债券价格变化的最常见因素 基本问题： 利率变化是如何引起债券价格波动？ 如何测量债券价格的波动？;内容提要： 价格波动与票面利率、到期时间和初始收益率的关系 价格波动的衡量----利率敏感性 价格波动的测量方法：久期和凸性。;债券价格的影响因素: 息票利率 期限 市场要求收益率 嵌入期权;债券价格与收益率的关系： 债券价格与收益率呈反向变动 问题：债券价格与收益率呈怎样的反向变动？ ;例1 一种债券的面值为1000元，票面利率为6%，2009年10月15日到期，每年的4月15日和10月15日分别支付一次。计算该债券在2002年10月15日的价格。;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 债券价格波动的衡量;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;1;第三节 利率敏感性的测量; 是现金流时间的权重，即第 期现金流的现值占债券价格的比重，权重之和等于1。;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付???在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例2 有一种面值为100元的三年期零息债券，如果到期收益率为10%，计算它的久期。 ;1;第三节 利率敏感性的测量;影响久期的因素 到期时间 息票率 到期收益率;五个久期法则： 久期法则1：零息债券的久期等于其到期时间； 久期法则2：当息票率较高时，假设到期不变，债券久期较短； 久期法则3：假设息票率不变，债券久期随到期时间而增加。 久期法则4：当债券到期收益率较低时，假设其他因素不变，息票债券的久期会增长； 久期法则5：永续年金的久期=〔1+y〕/y;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;3、久期与票面利率、到期时间、到期收益率的关系;4、浮动利率债券的久期;麦考利久期概念出现不久，保罗 萨缪尔逊〔1945〕、约翰 希克斯〔1946〕、瑞尔顿〔1952〕也分别独立地发现了久期理论，并将久期用于衡量资产的利率敏感性的研究。;理论久期 一般债券的久期，是指价格变化的百分比与收益率变化的百分比的比率，即 上式说明久期为债券的价格弹性，即市场利率变动的百分比所引起金融工具价格变动的百分比。前面的负号表示金融工具市场价格与利率成反方向变化。 ;久期两种定义的说明： 一般定义是对任何债券都适用的。 麦考雷久期是适用于无期权的普通债券。 对普通债券而言，两个定义是等价的： ;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;久期在资产管理中的作用： 久期是资产组合的有效平均到期时间。 久期是资产组合躲避利率风险的一种工具。 久期是资产组合利率敏感性的一种测度。;久期在资产管理中的作用： 久期是资产组合的有效平均到期时间。 久期是资产组合躲避利率风险的一种工具。 久期是资产组合利率敏感性的一种测度。;二、价格波动与久期的关系 ;二、价格波动与久期的关系 ;二、价格