N型TOPCon技术领军者，募投扩张组件产能-晶能转债上市定价分析.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年05 月18 日 【债券日报】 N 型TOPCon 技术领军者，募投扩张组件产能 ——晶能转债上市定价分析  全球光伏组件领军者，TOPCon 新技术布局行业领先。 华创证券研究所 正股晶科能源为垂直一体化布局的全球光伏组件领军者，主要从事太阳能光 伏组件、电池片、硅片相关业务，光伏组件产销规模稳居世界前列。2022 年 证券分析师：周冠南 公司实现营收826.76 亿元，同比增加 103.79%，主要系报告期内光伏组件及 电话：010 系统产品的销量增加，近五年营收GAGR 达35.52%；实现归母净利润29.36 邮箱：zhouguannan@ 亿元，同比增加 157.24%，近五年GAGR 达80.93%。公司一季度实现总营收 执业编号：S0360517090002 231.53 亿元，同比增长57.70%；归母净利润16.58 亿元，同比增长313.36%。 毛利端短期承压，随新增产能释放、供需矛盾缓解，盈利能力有望恢复。2022 相关研究报告 年光伏组件毛利率为 10.61%，同比下降9.77pct ，主要系上游原材料成本承压 《【华创固收】转债市场日度跟 所致，2020 年四季度以来，公司核心原料之一硅料价格的迅速上涨，直接推 2023-05-17 高下游产业链成本，加之国内光伏补贴退潮、厂商大幅扩产致竞争加剧等因素， 《【华创固收】转债市场日度跟 光伏组件利润空间被进一步压缩。 2023-05-16 规模效应降低成本，产能持续扩张。公司不断加强一体化产能投资建设，截 《【华创固收】基本面复苏走弱充分兑现——4 月 经济数据解读》 止2022 年末，已在海内外设立共 14 个生产基地，硅片、电池片和组件年化有 2023-05-16 效产能分别为65GW、55GW、70GW ，为全球首家N 型组件出货量超过 10GW 《【华创固收】货币政策以“平稳”形成合力— 的组件制造商，N 型产品红利逐渐释放。2023 年 1-3 月，公司实现总出货量 —2023Q1 货政报告解读》 为14,490MW，其中组件出货量为13,038MW，硅片和电池片出货量为 2023-05-16 《【华创固收】从存款利率改革路径，看5 月MLF 1,452MW，总出货量较去年同期增长72.71%。未来公司积极关注海外扩投产 不降息的选择》 机会，预计23 年末总产能将达到75GW 、75GW、90GW。 2023-05-15 持续加码研发投入，打造核心技术优势。公司是行业内最早一批布局N 型组 件的光伏企业，目前已具备大规模量产能力，且单瓦生产成本持续下降。公司 以TOPCon 和HJT