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? 举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元， 转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商 银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率 10.35%。 ? 策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金 12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行， 获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。 可转债策略---复制看跌期权 第三十一页，共四十八页。 ? 情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为 15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。 ? 情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%， 达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。 可转债策略---复制看跌期权 第三十二页，共四十八页。 工商银行下跌15.6%时 工商银行上涨15.6%时 期初 价值 期末 价值 盈亏 期初 价值 期末 价值 盈亏 工行 转债 123130 122160 -970 123130 139280 16150 工商 银行 -120500 -101702 18798 -120500 -139298 -18798 费用 0 1039 -1039 0 1039 -1039 收益 - - 16789元 - - -3687元 可转债策略---复制看跌期权 第三十三页，共四十八页。 ? 原理