对当前出口关键变量和趋势的几点探究.docxVIP

在欧美需求衰退，越南、韩国出口快速下滑背景下，2023 年 3 月我国出口逆势上行，同比+14.8%，一季度同比+0.5%，4 月出口同比+8.5%，均超出市场预期。市场对此主要有两点疑问：1、出口增速为何与港口海运数据背离，我国陆运出口占比提高是否会削弱港口海运数据对于出口的指引作用？2、我国口径下出口数据与海外口径下进口中国数据存在较大差异，超预期的出口数据是否真实？我们认为：海运当前仍为我国出口的最主要运输方式，出口与海运数据背离原因在于出口商品结构而非陆运扰动；海内外贸易统计差异长期存在，供给端积压订单的释放才是出口数据“台阶式”上行的重要原因，后续出口或仍将继续承压。 1、 疫后积压订单释放带动出口屡超预期 、 海内外贸易额统计差额长期存在 3、4 月我国出口超出市场预计较多，且部分贸易伙伴口径下进口中国数据与我国口径下出口数据存在一定差异，从而对我国出口数据提出疑问。我们将海外主要国家与地区口径下进口中国数据与中国口径下出口数据进行对比发现：不同口径下的贸易数据差额长期存在，且对于不同国家与地区，偏高偏低的现象皆存在。以 2022年为例，中国口径下对日本与欧盟的出口额显著低于日本与欧盟口径下进口中国的额度，而中国口径下对东盟与美国的出口额显著高于东盟与美国口径下进口中国的额度，并无单向的中国口径下的出口全部高于海外口径下的进口。我们认为， 贸易 绝对额产生差异的原因或在于各国进出口认定方式与统计口径不同。 2022 年，中国口径下出口东盟金额明显高于东盟口径下进口中国金额，是贸易统计差额的最主要贡献力量，我们推测转口贸易或是该偏差存在的重要原因：中国将商品出口至新加坡、越南等东盟中转地区，中转地区进行加工或直接发往欧美，但不计入其进口中国的口径中，由此带来较大偏差。同时我们也可以看到， 典型中 转贸易地区中国香港也贡献了一定的正向差额，部分验证了我们的推测。 图1：海内外不同口径下统计差额长期存在 元美国东盟六国 元 美国 东盟六国日本 印度 俄罗斯 中国口径-海外口径总差额 欧盟 中国香港韩国 英国 沙特阿拉伯 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据、Bloomberg、；注：各地区数据为中国口径下出口该地区金额-该地区口径下进口中国金额 、 陆运占比仍低，出口商品结构变化是海运与出口数据背离的主要原因 由于海运长期是我国主要的出口运输方式，市场通常使用海运运价与港口集装箱吞吐量等作为常用的预测出口的高频先行指标，但 2023 年 3 月末 SCFI 综合运价指数较年初累计下滑 17%，全国主要港口集装箱吞吐量 3 月同比增速仅为 7.6%，远低于 3 月 14.8%的出口增速，港口海运与出口数据发生背离，引发市场猜测是否因陆运占比有较大幅度提升，从而致使港口海运数据对出口的领先作用减弱。 事实上，我国陆运出口占比较低，海运仍为我国出口贸易的最主要运输方式。 首先，交通运输部数据显示，2021 年前后，成本更低的海运承担了我国 95%的外贸货物运输量1，且国铁集团数据显示，我国重要陆运贸易通道——中欧班列 2023 年一 季度运送货物 45 万标箱，而我国一季度外贸集装箱吞吐量为 3258 万标箱，是中欧 班列货物运输量的 72 倍。其次，我国出口的重要拉动力量——东盟各国中，除越南外，其他主要贸易国2与我国均无陆上运输通道。 1 /xinwen/2021-10/04/content_5640899.htm 2 东盟十国中，越南、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、印度尼西亚六国与我国贸易额占我国与东盟六国出口总额的 95%以上。 图2：2021 年以来港口吞吐量与出口数据拟合程度下降 图3：中欧班列货物运输量远低于海运 % 主要港口 主要港口集装箱吞吐量同比 出口同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 万标准箱 外贸集装箱吞吐量 中欧班列集装箱运输量 3413325835454 3413 3258 35 45 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-022019-05 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 数据来源：、交通运输部、 数据来源：、国铁集团官网、 我们认为出口商品货值提高与集装箱船供给端的改善或是港口海运与出口数据背离