汽车行业市场前景及投资研究报告：电动化、智能化领先，合资汽车品牌挑战.pdf

合资 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 汽车 2023 年05 月30 日 汽车 电动化、智能化自主领先，新发展阶段下 优于大市 （维持） 合资汽车品牌挑战重重 [Table_Summary] 投资要点：  改革开放推动中国汽车合资发展，邓小平批示“合资经营可以办”开启合资大门。 1984 年第一家中外合资车企北京吉普正式营业，中国汽车对外合作由此开启。合 资初始“以市场换技术”，90 年代进入合资爆发期，带动中国汽车产业发展的同时 开始与世界接轨。2009 年合资助力下中国汽车销量达 1364.5 万辆，成为全球第一 大汽车销售市场。2010 年中国入世后商用汽车也迎来第二次外资合作。2010 年新 能源车补贴入场，自主品牌不断发力，合资车则持观望态度。2018 年国家 宣布汽车合资股比放开，合资品牌加大新能源汽车投入，发展进入新阶段。 市场表现 沪深300  汽车合资模式助力本土零部件企业发展，国内汽车产业发展韧性渐强。改革开放前 15% 三十年，中国汽车工业在计划体制环境中发展，起步晚、发展慢，而外资品牌技术 10% 5% +成本+品牌优势，对自主产品形成降维打击。此外中国汽车市场需求高增叠加入世 0% 后国内市场放开，为跨国车企进入中国打开大门。另一方面，汽车合资企业的快速 -5% 发展，带动汽车零部件需求高增，帮助打造了一系列零部件公司。根据美国汽车新 -10% 闻网公布的数据，2012 年全球汽车零部件供应商百强，中国仅有中信戴卡一家跻 -15% 2022-05 2022-09 2023-01 身，到2022 年入围企业已增长至 10 家。汽车零部件的发展奠定了中国汽车产业 发展基础，并在后续的发展中体现出强大的韧劲和内生发展动力。 相关研究  自主品牌崛起，且电动化、智能化全面领先，合资品牌面临多方挑战。1）行业趋 1. 《旭升集团（603305.SH）：新能源 势：2022 年月中国自主品牌乘用车市占率47.2%，自主品牌不断崛起，外资光环 轻量化实现首次腾飞，户储铝瓶开 逐渐褪去。2）产业变革方向：①电动化。2022 年11 月中国新能源汽车产量75.6 启二次成长曲线》，2022.11.28 万辆，渗透率环比升至 31%。且国内企业三电技术领先，尤其是宁德时代等企业 2.《上声电子(688533.SH) ：汽车声学 世界领先，合资车企发展压力重重。②智能化。继电动化，智能化、网联化将手握 系统国内龙头，深度受益汽车电动 接力棒，开启新能源汽车革命下半场。2022 年1-10 月L2 级乘用车渗透率达33.9%， 化》，2022.11.4 并呈上升态势。在同价位车型中自主品牌智能化程度领先合资品牌。3）商业模式： 3.《英搏尔(300681.SZ) ：营收放量初 直营模式打破传统车企渠道优势，车企业务从