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证券行业专题研究-从组织架构维度复盘国际投行战略变迁 1、美国传统证券业进入瓶颈期，政策带来业务模式变迁 1999-2007?年以交易及投资损益为代表的重资本业务成为重要收入来源，混业背?景下其他收入超过传统主业。从总量角度来看，根据美国证监会统计的证券行业?经营数据，1999-2007?年期间，以证券手续费及承销保荐收入为代表的传统证券?业务收入增长面临瓶颈，而以交易及投资损益、利息净收入为代表的重资产业务?收入部分年份增长显著，整体规模超过证券手续费及承销保荐收入总和。1999?年美国通过《金融服务现代化法》，标志着金融业重回全面混业时代，在传统证?券业务增长放缓叠加混业经营背景下，证券公司其他收入逐步进入快速增长阶?段，2005?年后美国证券公司获得的其他收入已超过自身传统主业。 2008?年后手续费类业务重新成为美国证券行业的主要收入来源，监管趋严背景?下其他收入出现明显收缩。2008?年金融危机期间，高杠杆的交易及投资损益收?入面临大幅亏损，此后一方面?2010?年《多德-弗兰克法案》颁布，对金融机构的?监管开始趋严，另一方面美国证券公司也开始主动降低杠杆，回归以客需为主的?轻资产业务。2008?年后，由交易及投资损益、利息净收入、出售投资公司股份?所得构成的重资产业务收入占比降至?40%左右，而由证券手续费和承销保荐收入?构成的轻资产业务收入重新超过半数，占比提升至?6