消费行业联合报告-价值投资的试金石消费股的配置逻辑.docx

消费行业联合报告-价值投资的试金石消费股的配置逻辑 与历史上的传染病疫情一样，本次新型肺炎疫情对消费的影响也是首当其冲的。一季度电影票房几乎全军覆没，疫情大规模防控下的人口流动减少也导致线下旅游、餐饮服务在春节期间大量的取消，汽车、家电销售大幅下滑。而展望二季度，春暖花开时，消费板块有望迎来布局机会。 （1）随着国内战疫取得阶段性胜利，复工复产积极推进，经济活动增加有望带动家庭部门现金流量表的改善。近期，各地纷纷出台提振消费政策，包括安徽、江苏、江西、海南、甘肃等地政府机关发文鼓励干部职工带头消费，上海一次性给予住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游四类受疫情影响较大的行业员工每人800元补贴，河南、浙江、山东济南、江苏南京实施消费券补贴等，有望拉动消费增长。 （2）近期消费股的超跌与海外市场剧烈波动、外资大量抛售资金流出A股有关。2月21日至3月19日，陆股通累计流出资金1021亿元，之前受外资青睐的各类消费品龙头均遭到抛售，出现较大跌幅。海外资金为应对流动性危机而对A股消费龙头的大幅减持，正为内资重新提高对消费股的定价话语权提供了契机； （3）正如巴菲特所言“投资的技巧就是，坐在那里观察球场，等待那个在你最佳击球区域的球”。市场经过2月的调整，目前指数估值已经调整至较合理水平。根据上证综指估值隐含增速模型，目前上证综指对应的实际GDP增速已经下降至4-4.5%水平，我们认为资本市场