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证券行业研究-行业ROE有望提升多条线业绩高增支持估值提升 报告综述： 股质风险出清，资产质量提升促进估值修复。自国务院于去年?10?月出?台《关于进一步提高上市公司质量的意见》，要求上市公司“严格执行?企业会计准则”，各家上市券商主动清理股质存量风险、足额计提为企?业“挤水分”，预计?2020?年行业资产计提减值合计超?230?亿元，占全?行业净利润的?14.60%，引发市场对券商板块资产质量及业绩增速的担?忧，持续低配。经测算，目前?A股股票质押比例?4.99%、高比例质押?公司数大幅下降，15.46%的股票质押市值跌破平仓线（2021/2/19，VS2018?年底近?30%），当前全市场股票质押风险已大幅缓解。券商连续?三年大额计提?“清洗”坏账，存量风险出清，行业有序压缩新增股质规?模，2021?年减值压力大幅降低；极致行情下一部分小市值优质股票被?市场抛弃，影响股质融资安全边际，随着被“错杀”的优质股票质押股?质回归合理区间，计提减值可能转回。场内股票质押业务的风险缓释，?券商板块反弹逻辑确定，估值中隐含的坏账导致的净资产减值被消化，?促进估值修复。 经济复苏在路上，流动性收紧对券商影响有限。净利润增速回升是市?场估值的核心支撑，通常社融增速领先于企业盈利增速?2-4?个季度，?而本轮信用扩张因受到疫情冲击，盈利增速回升节奏有所拖延，现阶?段正是本轮盈利增速回升的起点；本