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百润股份研究报告-时来天地皆同力 1.?发轫于香精兴盛于预调 预调鸡尾酒业务已成为公司核心业务。 百润股份成立于?1997?年?6?月，成立之初主要从事香精的研发、生产与销售。 2003?年?12?月设立子公司巴克斯酒业，2004?年推出了预调鸡尾酒产品，因该业?务尚处在培育期，财务状况不佳，公司剥离该业务。 2011?年?3?月百润在深交所上市，并于?2015?年通过收购巴克斯酒业?100%股权，?获得锐澳（RIO）预调鸡尾酒的相关业务。预调鸡尾酒业务的并表使公司的营业?收入经历了过山车式的波动，在?2018?年重新步入良性发展的轨道。至?2020?年，?预调酒业务营收?17.12?亿元，占公司营收的?88.86%，是公司的核心业务。 1.1?营收一度起落如今屡创新高 并表预调酒业务，营收同比大增。2015?年，公司以?49.45?亿元收购巴克斯酒业。预?调鸡尾酒业务的并表，使得?2015?年公司营收同比大增?1396%至增至?23.51?亿元?（其中预调鸡尾酒业务?22.13?亿元，占比?94%）。该年预调鸡尾酒业务自身也实现?了?125%的大幅度增长。 透支增长，业绩一度下滑。较为激进的营销策略催生了大量的一次性尝鲜需求，并?一度导致终端渠道库存紧张甚至卖断货；但部分客户未能转化为长期客户，随着尝?鲜热潮逐渐淡去，渠道前期为应对高销量形成的备货库存又加重了去化压力，使得?渠道