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宏观经济展望-需求结构升级政策高效呵护 1.全球产业链深度重构，海外滞胀映照我国供给强韧 1.1?海外危机化：供给脆弱螺旋暴露，过度刺激加剧滞胀 疫情侵扰全球经济将满两年，海外发达国家因三大原因而陷入“Z型复苏”的脆?弱路径。其一是疫情久未得到有效控制而导致的服务消费、服务业就业与产出的中期压制。?发达国家在疫情发生之初防控政策的犹豫不决，最终令其错失了通过公共卫生措施实?现初期遏制的可能性。“群体免疫”并未阻止变异毒株的逃逸和蔓延，今年以来海外?已经经历三轮大规模疫情反复，目前尚难以预测全球疫情的拐点。海外市场多次期待?的服务消费“报复性反弹”一再化作泡影，即使发达经济体中恢复最好的美国，其服?务消费两年平均仍为负增长，也就是尚未回到?2019?年底的绝对水平。服务业需求等?于供给，这意味着服务业就业、以及这一部分劳动力的薪资收入也尚未能巩固至疫情?前的程度，服务业潜在产出已经半永久性地收缩。 其二是本土制造业产业链单薄导致的长期脆弱性浮出水面，生产恢复的速度持续?低于海外市场的预期。九十年代以来美国等发达工业国越来越多地将制造业生产环节?移至生产成本更低的新兴市场国家，带动一轮波澜壮阔的全球化浪潮的同时，也为发?达经济体本土产业链埋下隐患。由于本土产业链日渐单薄，过去二十年间的两次大的?经济、金融危机，最终都导致了发达国家制造业就业和潜在产出的永久性下降，也就?是说一旦个别企业