社会服务行业2023年投资策略分析报告：场景消费恢复态势，关注高景气度行业龙头.pdf

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年6 月7 日 强于大市 社会服务行业2023 年中期策略 场景消费有望延续恢复态势，关注高景气度行业 龙头 自年初至今，以出行链为代表的场景服务型消费实现快速复苏，我们认为复 苏态势有望延续，在整体消费力尚未恢复的情况下，建议关注结构性机会， 布局高景气行业龙头。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  总述：板块业绩拐点已现，市场表现不佳，消费信心低位回升。基本面： Q1 受疫情防控优化影响，社服板块业绩迅速转暖，尤其是线下场景、服 务类消费板块。市场面：前期复苏预期已兑现，对后市消费信心预期不 足，年初至今板块跌幅较大。消费信心已现复苏态势但仍处历史低位， 后续仍需关注宏观经济的修复以及居民消费力的恢复。  免税零售：离岛免税景气度延续，口岸免税恢复可期。1）离岛免税： 海南客流以及免税销售额均快速回暖，客单价和转化率尚未完全恢复， 后续建议关注重奢品牌落地、精品产能恢复以及免税商持续收窄折扣的 提振作用。中长期看，购物政策持续优化，封关后免税价值犹存。2）口 岸免税市内免税：随着国际客流的恢复，口岸免税有望逐步贡献业绩增 量，市内免税新政也有望加速出台。推荐中国中免、王府井、豫园股份。  酒店：短期来看疫后复苏趋势已至，长期关注中高端化结构升级带来的利润 增厚。Q1 酒店业在部分受到疫情影响的基础下已经迎来明确修复。其中，入 住率随出行场景的正常化而迎来显著恢复；客单价的高增速得益于中高端升 级和积压需求释放。全年来看，建议关注各酒店业绩恢复情况、拓店落实情 况和中高端化升级情况。推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。  餐饮：受益于本土化、高频化的消费属性，餐饮业在23 年的恢复预期已 经在逐步被验证。连锁化依然是餐饮业扩大规模的主要方式，各品牌在 疫后的运营能力、盈利能力或将展现，建议关注拓店和盈利能力较强的 品牌。此外，在强调性价比的消费环境下，建议关注价格具备优势以及 品质有所保障的性价比级餐饮品牌。推荐同庆楼。  旅游景区：国内游提速修复，跨境游静待供给优化。1）国内游：景区板块 预计将延续前期的高速修复。短期建议关注旅游旺季对业绩的催化，在消费 力尚未完全恢复的背景下关注景区内的刚性消费以及文旅融合等趋势。中长 期建议关注国企改革对企业运营