瑞丰银行-市场前景及投资研究报告-区域小微特色银行，规模营收稳步增长.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年06 月07 日 瑞丰银行 （601528.SH ） 区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长 瑞丰银行概况：立足小微，服务三农，浙江省首家上市农商行。 买入 （首次） 瑞丰银行成立于 2005 年，2021 年成功在A 股上市，是浙江省唯一一家 股票信息 上市农商行。2022 年末，瑞丰银行共有 108 家分支机构，其中89 家位 于绍兴市柯桥区，16 家位于绍兴市越城区，3 家位于义乌市（金华市代 行业 农商行 管），2023 年3 月末总资产1815 亿元，贷款余额1088 亿元，上市农商 6 月6 日收盘价(元) 5.09 行中体量最小。1）股权结构分散，民营占比高：第一大股东柯桥区财政 总市值(百万元) 9,987.40 局间接持股 6.72%，其余十大股东均为民企，持股在 5% 以下。2 ）管理 总股本(百万股) 1,962.16 层稳定、年轻化：管理层主要为内部提拔，均在行内供职多年，行长、 其中自由流通股(%) 40.21 副行长平均年龄45 岁。管理层整体较为稳定，有利于公司战略稳定和业 30 日日均成交量(百万股) 22.22 务发展。 股价走势 区域特色：民营、小微经济活跃，为小微业务提供天然土壤。 1 ）市场主体以民营、个体户居多：2022 年末绍兴市市场主体中个体工 商户占比67%，民企占全部企业达93%；义乌市个体工商户占市场主体 瑞丰银行 沪深300 比例也超过65%，民营占企业总数超97%。 21% 14% 2 ）信贷需求旺盛，增速较快：绍兴市贷款增速整体逐年提升，2022 年 7% 达到18.3%，近5 年规模翻倍，2022 年小微企业贷款占比28.5%，同比 0% 高增32.1%，义乌市贷款增速也逐年提升至 2022 年的 16.5%，同样实 -7% 现5 年规模翻倍。 -14% -21% 业务特色：全行业务持续下沉，小型+微型企业+经营贷占比达60%。 -27% 1 ）坚持小微战略定位，持续“做小做散”。瑞丰银行多年来贷款结构 -34% 逐步下沉，微型企业贷款占比由 2015 年的 9.3%，提升至2022 年末的 2022-06 2022-09 2023-02 2023-05 12.1%，零售贷款占比也由 29.8%提升至 51.6%，对应年均增速分别为 18.5%、23.4%。从近 3 年情况来看，主要是小型企业+微型企业+个人 经营贷发力，占全行贷款增量的78%。 2 ）多年积淀，小微业务模式成熟可复制，带动全行贷款增速、息差同 业领先。A 、当前小微业务已成为全行基石：2022 年末小微企业贷款+ 个人经营贷占比高达60%，近3 年年均增速25.3%，贡献了全行78%的 增量。B、异地可复制性较强：2022 年末义乌地区在仅有 3 个网点 （占 比2.8% ）的情况下，贷款占全行比重达到8.2%，近 3 年年均增速达到 23.5% （义乌地区主要