资本理论内容提要讲解.pptxVIP

2;3;4;5;6;7;1;8;9;10;11;12;13;14;15;16;17;18;19;20;21;22;23;24;? K LB〕×〔 1 ? T 〕;26;27;28;29;EBIT 〔1 ? Tc〕〔1 ? Ts〕 I〔1 ? Tc〕〔1 ? Ts〕 I〔1 ? Tb〕;EBIT 〔1?Tc〕〔1 ?Ts〕 I〔1 ? Tc〕〔1 ? Ts〕 I〔1 ? Tb〕;32;33;34;35;36;37;38;43;基于修正的MM理论命题，有负债企业的价值是无债企业价值加上抵税的现值，再减去财务困境的本钱的现值。 VL=VU+PV〔利息抵税〕-PV〔财务困境本钱〕;在上图中，负债总额到达A点前，债务抵税收益起主导作用，当到达A点后，财务困境本钱的作用逐渐加强，直到B点，债务抵税收益与财务困境本钱相平衡，企业价值到达最大的Vl*，因此B点的债务与权益比率即为最正确资本结构，超过B点，财务困境的不利影响超过抵税收益，企业价值甚至可能加速下降。;44;45;46;2;一，资本结构的影响因素;● 时间性(Timing)——公司发行证券的时机选择 ● 其他因素(Other)——不包括在上述中的有关因素 ;48;49;企业实际资本结构往往受企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并且伴随着企业管理层的偏好与主管判断，从而使资本结构的决策难以统一。;二，资本结构决策方法;52;方案 I 各种筹资方式的筹资额比例：　　长期借款 400 ÷ 5000 = 0.08　　长期债券 1000 ÷ 5000 = 0.20　　优先股 600 ÷ 5000 = 0.12　　普通股 3000 ÷ 5000 = 0.60　　综合资本本钱率：　　6% × 0.08 + 7% × 0.20 + 12% × 0.12 + 15% × 0.60 = 12.36% 方案 II 各种筹资方式的筹资额比例：　　长期借款 500 ÷ 5000 = 0.1　　长期债券 1500 ÷ 5000 = 0.3　　优先股 1000 ÷ 5000 = 0.2　　普通股 2000 ÷ 5000 = 0.4　　综合资本本钱率：6.5% × 0.1 + 8% × 0.3 + 12% × 0.2 + 15% × 0.4 = 11.45%　　;方案 III 各种筹资方式的筹资额比例:　　长期借款 800 ÷ 5000 = 0.16　　长期债券 1200 ÷ 5000 = 0.24　　优先股 500 ÷ 5000 = 0.10　　普通股 2500 ÷ 5000 = 0.50　　综合资本本钱率：7% × 0.16 + 7.5% × 0.24 + 12% × 0.10 + 15% × 0.50 = 11.62% 经比较，方案II的综合资本本钱率最低，在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案II作为最正确筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最正确资本结构。 但是这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本本钱，难以区别不同融资方案之间的财务因素差异，在实际计算中也难以确定各种融资方式的资本本钱。;〔2〕每股收益无差点别法 每股收益无差异点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等所对应的盈利水平根底上，通过比较企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。显然，基于每股收益无差异法的判断原则是比较不同融资方式能否给股东带来更大的收益。;56;57;每股收益的无差异点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下是否应该选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法。当预期收益超过无差异点时，债务融资方式的每股收益总是大于普通融资方式的每股收益，且距离每股收益无差异点越远，两种融资方式的每股收益差距越大，债务融资相对于普通每股融资的优势越明显。但是这种方法没有考虑风险的因素。;三，企业价值比较法; S为股票市场价值，EBIT为息税前利润，I为利息，T为所得税税率，Ks为普通股资金本钱率。 B价值计算可以根据利息折现计算。;47;48;49;50;51;52;53;54;55;56