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第十章 资本结构;第十章 资本结构;第一节　杠杆原理; 〔二〕经营杠杆;〔三〕财务杠杆;〔四〕经营风险和财务风险;〔五〕常用的利润指标及相互的关系;二、经营杠杆〔Operating Leverage〕;2.经营杠杆作用的衡量—经营杠杆系数DOL〔Degree of Operating Leverage〕 DOL DOL ;10;【例题1·计算题】根据以下条件，计算销量为10000件时的经营杠杆系数。;【例·单项选择题】C公司的固定本钱〔包括利息费用〕为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是〔 〕。〔2008年〕 A.1.43 B.1.2 C.1.14 D.1.08;【答案】C 【解析】因为敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比,目前的税前经营利润=800/〔1-20％〕+10000×50％×8％=1400〔万元〕，税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际奉献/目前的税前经营利润=[800/〔1-20％〕+600]/1400=1.14。;【例·多项选择题】关于经营杠杆系数,以下说法中正确的有( )。 A.盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越小 B.边际奉献与固定本钱相等时,经营杠杆系数趋近于无穷大 C.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度 D.经营杠杆系数表示经营风险程度;【答案】BCD 【解析】盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越大；边际奉献与固定本钱相等即息税前利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销量对息税前利润的敏感系数即是经营杠杆系数；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。;教材例10-2，10-3;三、财务杠杆〔Financial Leverage〕;2.财务杠杆作用的衡量—财务杠杆系数DFL〔Degree Of Financial Leverage〕;【教材例10-4】A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如表10-2所示。;息前税前利润增加额(增长率100%);A企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1 定义公式：DFL= EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=100%/100%=1 B企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-40000)=1.25 定义公式：DFL= EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25 C企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-80000)=1.67 定义公式：DFL= EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=167%/100%=1.67;财务杠杆相关结论;四、总杠杆系数;总杠杆的相关结论;【例·单项选择题】某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加〔 〕。 　　A.1.2倍　　 B.1.5倍　　 C.0.3倍　　 D.2.7倍;【答案】D 【解析】总杠杆系数=1.8×1.5=2.7，又因为： ，所以得到此结论。;【例 ·计算题】 某企业全部固定本钱和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40％，负债平均利息率为5％，净利润为750万元，公司适用的所得税率为25％。 〔1〕计算DOL、DFL、DTL。 〔2〕预计销售增长20％，公司每股收益增长多少？;【答案】 　　〔1〕税前利润=750/〔1-25％〕=1000〔万元〕 　　利息=5000×40％×5％=100〔万元〕 　　EBIT=1000+100=1100〔万元〕 　　固定经营本钱=300-100=200〔万元〕 　　边际奉献=1100+200=1300〔万元〕 　　DOL=1300÷1100=1.18 　　DFL=1100÷1000=1.1 　　DTL=1300÷1000=1.3 　　〔2〕每股收益增长率=1.3×20％=26％;第二节　资本结构理论;〔二〕无企业所得税条件下的MM理论 有负债企业价值VL=无负债企业价值VU 1.企业的资本结构与企业价值无关； 2.企业加权资本本钱与其资本结构无关； 3.权益资本本钱随着财务杠杆的提高而增加。 不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。 ;【例·单项选择题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是〔 〕。　　 A.代理理论　　 B.无税MM理论　　 C.融资优序理论　 D.权衡理论;【答案