财报分析国药股份财务报表分析.docx

财报分析国药股份财务报表分析 一、企业简介 （一） 公司设立 国药集团药业股份有限公司是世界500强企业国药集团旗下的医药商业上市公司，是中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商——国药控股股份有限公司的子公司。国药集团药业股份有限公司前身是中国医药公司，于1999年12月21日由中国医药集团总公司发起并组建成立，2002年在上海证券交易所成功上市。 图1 中国医药集团有限公司组织架构 图片来源：国药集团官方网站 （二） 经营范围 中成药、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品、生物制品、麻醉药品、第一类、第二类精神药品、疫苗的批发;保健食品的销售;组织药品生产;进出口业务;与上述业务有关的咨询;销售医疗器械Ⅱ、Ⅲ类、定型包装食品。 （三） 业务领域 ? ? 1.商业客户网络：国药股份以代理、经销国内外新药、特药为核心业务，销售网络遍布全国大中城市，并与国内外众多知名厂商长期保持着良好的合作伙伴关系。 ? ? 2.医院客户网络：国药股份注重北京市医院的市场拓展与销售，实时跟踪医院用药动态，努力为北京市各医疗机构提供人性化的超值服务。 3.麻醉药品、第一类精神药品经营：受国家食品药品监督管理局委托，国药股份承担麻醉药品、一类精神药品的收购、储备及调拨工作。 4.进出口业务：国药股份积极拓展国际市场，自营和代理各类商品和技术的进出口业务。 二、行业分析 （一） 医药行业改革与新冠疫情冲击 ? ? 国药集团所处的医药商业行业是我国国民经济的重要组成部分，长期以来一直保持较快增速。在供给端，我国去除落后产能，鼓励创新，供给增加；在流通端，2018年我国医药行业迎来了一系列的重大改革，医药行业政策持续在“去产能”和“调结构”两方面发力，导致行业内部成本的增加和毛利的减少。具体而言，随着中央和地方合力推进一致性评价政策，产生了较大幅度的降价空间，未来医药市场将向头部企业集中；“两票制”全面落实，医疗企业需要进行大规模的横向并购以形成庞大交易网络、降低成本；“带量采购”政策相继落地，药品大规模降价，将鼓励更多企业进行药物研发与创新。 ? ? 受2020年初的新冠疫情影响，医药行业除少数防疫相关领域外，普遍生产消费活动受到限制，导致行业供求收缩，增速下滑，作为行业龙头的医药上市公司也难以独善其身。 图2 2015-2019年医药行业净利润及净利润增长率 （二） 发展态势 虽然疫情对医药行业的短期业绩造成冲击，但相比其他行业，医药上市公司的业绩更加平稳，波动较小。受益于企业快速复工复产，以及医疗需求恢复的支撑，医药行业有能力在较短时间内恢复增长的态势。 图3 医药行业2020Q1-2020Q3销售收入及净利润增长率 （三） 细分行业 细分领域方面，部分刚需支撑、政策支持的板块仍然维持了较高的增速；而部分受医改及疫情冲击较大的子板块则业绩表现不佳。 如医疗器械、创新药、生物药、特色原料药、医用辅料和包装材料、医药外包、医疗服务的成长性较好；而中药、化学制剂较为低迷。 另外，相较于医疗器械、制药等高毛利的细分板块，国药股份所属的医药分销板块呈现销售收入高、低毛利的特点，这就使得该板块公司估值略低于其他医疗细分板块。 图4 医药细分行业销售收入增长率 三、财务分析 （一） 盈利能力分析 ? ? 1.利润表整体情况分析 国药股份在2015—2019年间的营业收入和利润呈现逐年上升的趋势，特别是在2017年营业收入、营业成本和利润都有一个近乎同比例的明显飞跃，其主要原因是国药股份在2016年初发布公告停牌进行重大资产重组，将4家公司的报表纳入合并报表的范围，提升了自身盈利能力。这也使得2019年国药股份的营业收入和利润几乎是2015年的3倍。同时，国药股份的销售净利率和销售毛利率均保持在一个稳定的水平，波动幅度小，进一步佐证了国药股份良好的盈利状况。 受新冠疫情和社会经济环境等影响，国药股份2020年利润有所下降，但其盈利能力仍保持足够的竞争力。根据最新的2020三季报，国药股份的营业收入为291.11亿元，与2019年同期相比下降幅度超过20%，但在收入和利润双降的情况下，公司股价却节节攀升，获得资本市场看好。其主要原因是国药股份的主营业务仍有足够的竞争力，企业具有长期的竞争优势。 图5 2015-2019年国药股份利润表主要指标 2.费用率分析 （1） 各项费用 国药股份的各项费用也在逐年以正常的比例上升，与其不断增长的营业收入、营业成本相适应。但是国药股份2016—2018年间的销售费用上升明显，说明在医药改革、推行“两票制”的背景下，国药股份也在寻求通过广告宣传等方式保持市场份额；同时，在2016年毛利率和各项费用都有一个较为明显的降低，此举正是为2017年国药股份进行的合并工作作准备。 图6 2015-2019年国药股份各项费用