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行 业 研 究 2023.06.09 农林牧渔行业深度报告 猪价回顾与演绎系列（一）：猪价深度分析框架 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 为什么要研究猪价？ 娄倩 登记编号：S1220522060003 从必要性维度：周期与成长是生猪板块股票并行的两条投资驱动力，其中周 联系人 邱星皓 期即猪价周期。由于生猪现货价格周期性的起伏波动，生猪板块股票往往表 现为对猪周期的前瞻性资本演绎。因此想要投资生猪养殖板块股票，就要把 推荐 握猪周期的位置，而把握猪周期，实质就是研判未来的猪价走势。 公 司 信 息 从可能性维度：虽然猪价波动频繁，且往往出人意料。但也可以看到，过去 上市公司总家数 114 总股本(亿股) 1,360.57 几轮周期的猪价波动背后也显示出一些普遍的运行规律；并且无论是资本 销售收入(亿元) 5,028.79 市场还是产业界，通过深度学习也掌握了多样且通过验证、可行的猪周期研 利润总额(亿元) -327.63 判方法。 行业平均PE 45.67 平均股价(元) 11.25 我们如何研究猪价？ 行 业 相 对 指 数 表 现 基于以上出发点，我们通过摸索实践，在本篇报告分享我们的猪价研究框 架。框架总体分为四步： 14% 8% 2% ① 逻辑推演——大势研判。猪价由供给主导，供给由产能决定，逻辑推演 -4% 的核心在于分析未来产能变动的趋势和方向。复盘历史，总结造成生 -10% -16% 猪产能波动的原因，从人性与周期、母猪生产效率和生猪疫病传播三 22/6/9 22/8/21 22/11/2 23/1/14 23/3/28 23/6/9 农林牧渔 沪深300 维度作逻辑推演。 数据来源：w ind方正证券研究所 ② 数据测算——精确定位。猪价由供需决定，因此精确测算生猪供需进 而得到精确猪价测算结果。供给端，当期生猪出栏量=能繁母猪数x 配 相 关 研 究 《生猪板块仍在上行，把握调整机会逢低加 种率x 配种分娩率x 窝均健仔数x 断奶成活率x 育肥成活率，通过以 配》2022.09.06 上过程数据可提前测算未来理论供应量；需求端，我们通过对猪价和 《农林牧渔行业深度报告：从周期看本质，当 前时点加配生猪板块》2022.07.14 生猪供给的季节性分析，得出生猪需求的季节性变化规律；最后在预 《二次筑底阶段，新一轮猪周期何时开启》 2022.04.19 测时，综合供给与需求端的波动，结合测算的猪价供需弹性系数，得出 精确的猪价预测结果。 ③ 上游数据验证——长短期侧面验证。经过逻辑推演与数据模型测算后， 通过产业上游的动保与饲料数据进行长短期侧面验证，动态更新修正 模型。 ④ 综合分类判断——综合以上三步结论，分类讨论形成最终结果。