实现中国资本市场退市机制常态化.pdfVIP

优选 去年年末的中央经济工作会议强调“破” “立”“降”是 当前供给侧结构性改革的关键任务，提出要大力破除无效供给， 把处置“僵尸企业”作为重要抓手，推动化解过剩产能。中国资 本市场是实现这一改革关键任务不可或缺的重要领域。 退市制度是资本市场一项基础性制度，是关于证券交易 所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制，以及风险警 示等退市配套机制的制度性安排，也是市场经济优胜劣汰铁律的 一个体现，是市场经济健康稳定运行的基石。目前，中国资本市 场新股发行实现了常态化，但只进不出的现象极其严重，“僵尸企 业”问题成为市场隐患。 资本市场及时清淤 ，需要推动上市公司退市的常态化。 从更好落实退市制度，实现资本市场退出机制常态化出发 ，本文 提出进一步改革上市公司退市制度、强化信息披露某某违规强制 退市标准、强化对造假重组的监管 ，以及对该破产的上市公司应 坚决实施破产清算等具体建议。 我国上市公司退市主要制度设计 我国上巿公司退市制度由 《公司法》《证券法》《破产法》 在内的法律、部门规章和交易所规则三个层级的退市规则体系所 组成。具体操作由中国证券监管部门于 2001 年 2 月 23 日发布 《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，之后又于 2001 年 11 月 30 日在原有办法基础上加以修订 ，规定连续三年亏损的上 市公司将暂停上市，我国上市公司退市制度据此正式开始推行。 1 / 10 优选 证券监管部门先后在 2012 年与 2014 年两次着力推动退市制度 改革，形成现有的退市制度。根据原因不同，上市公司退市可分 为三种情形。 一是主动退市。主动退市是 2014 年中国证监会发布《关 于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》后，两大 证券交易所据此修改《股票上市规则》所明确的退市规则。具体 包括公司自愿申请退市和通过回购、收购、公司合并以及自愿解 散等形式的退市两大类七种具体情形。 上市公司自愿申请退市需要根据具体的交易所规则，符 合一定的内部决策程序和信息披露的要求，同时还有相对应的申 请和决定程序。主动终止上市公司股票不需要进入退市整理期交 易。主动终止上市公司可以自行决定在证券交易场所交易或转让 其股票，或者依法作出其他安排。 二是强制退市。强制退市是指上市公司存在某某行为， 被强制解散或者宣告破产时，直接强制终止上市。 目前相关法规 规章政策规定的重大某某强制退市，具体包括 ：欺诈发行和重大 信息披露某某两种情形。但学理上，强制退市可以根据决定机关 的不同，分为行政强制退市和司法强制退市。行政强制退市是指 由证券监管机构根据法律法规规定，对上市公司的具体行为做出 判断 ，对构成重大某某情形的上市企业做出强制退市决定。司法 强制退市则是司法机关根据法律规定依法强制解散上市公司，或 者依法受理上市公司破产 申请或作出重整和解与破产宣告的裁 2 / 10 优选 定。 强制退市是有权的行政机关或者司法机关，根据抽象的 法律规定，结合上市公司的具体行为做出自身权限 X 围内的判断。 无论是行政强制退市或者司法强制退市，都需要交由所在交易所 具体操作退市处理。 三是法定退市。在证监会 2014 年发布的《若干意见》 或者是目前的交易所规则中，都仅仅将退市情形区分为主动终止 上市和强制终止上市。结合其他法律对上市公司退出或者解散的 规定，可以将法定退市单独作为一种退市情形。法定退市，是指 不符合上市条件的公司，在经过法定的宽限期或者整理期之后， 仍无法满足上市条件的，由交易所按照规定直接对上市公司做退 市处理。具体包括财务指标或审计意见类型不符合上市条件，股 权分布不具备上市条件，未按期披露定期报告三种类型。在目前 的退市规则下 ，交易所针对以上三种情形会先实施“退市风险警 示处理”，具体措施是在公司股票简称前冠以 “*ST”标记 ，以区 别于其它公司股票 ，同时将股票转入风险警示板进行交易。若上 市公司在