食品饮料行业苏酒区域经济具备韧性，苏酒龙头势能向上.docxVIP

投资聚焦 我们的创新之处 我们通过对江苏省经济/消费数据的对比分析，强调了江苏近几年经济韧性较强，短期来看疫后消费/餐饮恢复较为强劲。作为 22 年 GDP 总量排名全国第二的省份，江苏 2019-22 年 GDP 复合增速仍领先全国平均水平，23 年一季度社零增速领跑长三角地区，特别是餐饮收入增速明显高于全国平均增速，新增贷款规模位列全国第一，23Q1 贷款余额增速进一步提速，区域经济具备明显优势。 我们在分析江苏整体白酒市场的基础上，进一步拆分了不同价格带的竞争格局。作为传统白酒大省与高地市场，江苏市场包容性较强，除本土企业之外，各家酒企也将江苏作为重点布局市场，不同价格带的竞争态势亦有差异，我们对细分价位的竞争格局展开分析，以进一步探讨本土企业未来的增量驱动。 我们从市场容量和市占率提升角度，测算了洋河股份/今世缘未来的成长空间。在拆分省内市场的基础上，我们根据不同价格带的市场扩容空间以及市占率，对两家酒企 2023-25 年的成长空间展开了详细测算。 股价上涨的催化因素 江苏省内婚宴、宴席等场次恢复强劲，地产酒在宴席场景应用率较高，动销有望加快； 江苏省后续商务活动、商务宴请等场景恢复较快，梦 6+、V3 等高线次高端产品收入增速超预期； 苏酒企业加大市场拓展，洋河省外市场拓展较好、收入增速加快，今世缘省外重点市场布局起效。 投资观点 考虑场景恢复下的需求释放，以及江苏省