财务管理课件-资本成本与资本结构.pptVIP

表4-4 A公司相关资料 金额单位：元 项目 第一年 第二年 第三年 单价 单位变动成本 单位边际贡献 销售量 150 100 50 10 000 150 100 50 20 000 150 100 50 30 000 边际贡献 固定成本 500 000 200 000 1 000 000 200 000 1 500 000 200 000 息税前利润（EBIT） 300 000 800 000 1 300 000 由表4-4可见，从第一年到第二年，销售量增加了原来的100％，息税前利润增加了原来的166.67％；从第二年到第三年，销售量增加了原来的50％，息税前利润增加了原来的62.5％。 用DOL计算公式不仅可以算出第二、第三年的经营杠杆系数，而且第四年的经营杠杆系数也可算出。 根据表5-4资料： 利用经营杠杆效应，企业在可能的情况下适当增加产销会取得更多的盈利，这就是经营杠杆利益。但我们也必须认识到，当企业遇上不利而销售量下降时，息税前利润会以更大的幅度下降，即经营杠杆效应也会带来经营风险。 （四）经营杠杆与经营风险的关系 一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。 在影响经营杠杆系数的因素发生变动的情况下，经营杠杆系数一般也会发生变动，从而产生不同程度的经营杠杆和经营风险。由于经营杠杆系数影响着企业的息税前利润，从而也就制约着企业的筹资能力和资本结构。因此，经营杠杆系数是资本结构决策的一个重要因素。 试题链接：某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（）。 A．降低利息费用 B．降低固定成本水平 C．降低变动成本 D．提高产品销售单价 参考答案： A 四、财务杠杆 （一）财务风险 财务风险也称筹资风险，是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益即EPS的不确定性。 （二）财务杠杆的概念 当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用（如利息、融资租赁租金等）就会相应减少，就能给普通股股东带来更多的盈余。这种由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。 （三）财务杠杆的计量 只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，其计算公式为： 式中：DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股收益变动额； EPS——变动前普通股每股收益； ΔEBIT——息税前盈余变动额； EBIT——变动前息前税前盈余。 上述公式还可以推导为： 式中：I——债务利息；D——优先股股利；T——所得税税率。 例4-6：A公司年债务利息 100 000元，所得税率 25％，普通股100 000股，连续 3年普通股每股利润资料，见表4-5所示。 表4-5 A公司普通股每股利润资料 金额单位：元 项目 第一年 第二年 第三年 息税前利润（EBIT） 债务利息 税前利润 所得税 税后利润 普通股每股利润 300 000 100 000 200 000 50 000 150 000 1.5 800 000 100 000 700 000 175 000 525 000 5.25 1 300 000 100 000 1 200 000 300 000 900 000 9 由表4-5可见，从第一年到第二年，EBIT增加了166.67％，EPS增加了250％；从第二年到第三年，EBIT增加了62.5％，EPS增加了71.43％。 用DFL计算公式不仅可以算出A公司第二、第三年的财务杠杆系数，而且第四年的财务杠杆系数也可算出。 根据表4-5资料 利用财务杠杆效应，企业适度负债经营，在盈利条件下可能给普通股股东带来更多的得益，这就是财务杠杆利益。但我们也必须认识到，当企业遇上不利而盈利下降时，普通股股东的得益会以更大幅度减少，即财务杠杆效应也会带来财务风险。 （四）财务杠杆与财务风险的关系 在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，企业财务风险也越大。如果固定财务费用为零，则财务杠杆系数等于1。 企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 试题链接：某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10％，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率