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五、融资融券业务 第六十三页，共九十四页。 * 融资交易与融券交易 买空：融资交易 当你预测到股票价格将上升，但资金不足或者希望扩大股票的购买量，你可以采用买空交易。 卖空：融券交易 当你预测股票价格将要下跌，但你没有股票或者希望扩大股票的销售量，你可以采用卖空交易。 第六十四页，共九十四页。 * 买空与卖空 买空卖空需要交纳保证金。交易之初需要提供初始保证金（如60%）。当投资者账户上的自有资金低于初始保证金，该账户成为限制性账户。当低于维持保证金（如30%），投资者将收到补充保证金的通知。 买空：融资 卖空：融券 第六十五页，共九十四页。 * 案例：买空交易 如果某投资人以每股10元购买某股票1000股。如果初始保证金为60%，那么他至少需要多少自有资金？如果维持保证金为30%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到补充保证金的通知？ 投资人资产负债表： P：每股市价 n：股票数量 自有资金：10×1000×60% = 6000元，借款：4000元 收到补充保证金通知的价位： (P×1000 - 4000)／P×1000 = 30% → P = 5.71元 总资产： P ×n 负债：借款 自有资金： 总资产－负债 第六十六页，共九十四页。 * 案例：卖空交易 假定保证金率不变，如果投资人卖空1000股呢？ 投资人资产负债表： P0：每股卖价 P：每股市价 n：股票数量 自有资金：10×1000×60% = 6000元，借券1000股，总资产16000元 收到补充保证金通知的价位： (16000 - P×1000) / P×1000 = 30% → P = 12.31元 总资产： 保证金 P0×n 负债： P×n 自有资金： 总资产 – P ×n 第六十七页，共九十四页。 * 参考资料 上海、深圳证券交易所于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。根据《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》规定： 投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。 融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100% 投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。 融券保证金比例＝保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100% 客户维持担保比例不得低于130%。 维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和） 第六十八页，共九十四页。 六、投资基金 第六十九页，共九十四页。 投资基金 1、封闭式基金 2、货币市场基金 3、指数化基金 4、对冲基金 5、分级基金 第七十页，共九十四页。 投资基金 1、封闭式基金 ○ 封闭式基金折价率问题 ○ 封闭式基金套利问题 第七十一页，共九十四页。 投资基金 封闭式基金折价率问题 第七十二页，共九十四页。 投资基金 封闭式基金套利问题 ◆IPO之后的短期卖空套利 ◆折价率变动所产生的套利 ◆卖空基金投资组合 ◆封闭式转开放式 第七十三页，共九十四页。 投资基金 2、货币市场基金 A、货币市场介绍 ◇货币市场工具是期限为一年或一年以内的短期金融工具 ◇主要特点：风险低、收益稳定但低、流动性强 ◇主要工具包括短期国库券、商业票据、银行承兑汇票、大额存单、回购协议、联邦基金和欧洲美圆等 第七十四页，共九十四页。 投资基金 B、货币市场基金发展的经济背景 首先，解决了一般投资者资金进入货币市场的渠道； 其次，收益率高于银行存款，风险低、流通性高； 第三，投资者管理资金头寸、进行流动性配置的工具。 美国共同基金市场不同基金份额 （2012） 第七十五页，共九十四页。 投资基金 3、指数化基金 A、指数基金发展的内在逻辑 ◇长期看主动投资平均而言不能战胜市场 ◇指数化投资相对较低廉的管理费用 B、指数基金的不足 ◇ 较高的最低投资额 ◇ 熊市表现不佳。 ◇ 误差难免 第七十六页，共九十四页。 投资基金 4、对冲基金 A、对冲基金的内涵：属于从事高杠杆、高收益、高风险投资业务的合伙人制的投资公司 B、对冲基金合伙人分类：一是主要合伙人，二是有限合伙人 C、对冲基金投资特点： ◇ 信息不公